>> 平安證券-沃森生物(300142)主營穩(wěn)定成長，外延式發(fā)展或?qū)⑻崴?120131
| 上傳日期： |
2012/2/1 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
凌軍 |
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投資要點
主營產(chǎn)品 11 年穩(wěn)定成長，未來增長勿需擔憂
2011 年公司Hib 實現(xiàn)總批簽833 萬，比10 年增長58%，其中預充裝批簽221萬，比10 年增長121%。預計11 年公司主營業(yè)務收入有30~35%的穩(wěn)定成長。
我們認為，未來智飛生物自產(chǎn)Hib 疫苗的上市對沃森的沖擊有限，投資者勿需擔憂。
新產(chǎn)品有望不斷疊加，但面市時間或慢于預期
由于監(jiān)管部門審批放緩，公司進入審批階段的主要在研產(chǎn)品推進進度低于預期。
我們預計ACW135Y 四價流腦多糖、AC 二價流腦多糖疫苗今年上半年將拿到生產(chǎn)批件，吸附無細胞百白破疫苗或?qū)⒂?3 年上市，流感裂解疫苗可能推遲至2015 年上市。
外延式發(fā)展或?qū)⑻崴?br> 公司尚有 8 個多億的超募資金未確定用途，預計在條件成熟時公司會適時考慮外延式并購，從而進一步擴大公司在生物制藥領(lǐng)域的產(chǎn)品線和技術(shù)實力。近期公司公告新設(shè)立投資管理部，負責驅(qū)動外延式增長和新業(yè)務孵化、戰(zhàn)略投資及投后管理，我們認為公司外延式發(fā)展有望提速。
維持“推薦”評級
我們下調(diào)公司的盈利預測，預計11-13 年的EPS 分別為1.34，1.76 和2.31 元，對應于1 月31 日收盤價38.56 元的PE 分別為29，22 和17 倍，低于A 股可比公司平均估值。預計公司上半年會有多個事件性看點，未來外延式發(fā)展有望提速，我們維持對公司的“推薦”評級。
風險提示
產(chǎn)品競爭加劇、價格下降，銷量低于預期。
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