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    報(bào)告摘要：  
    城市綜合體將引領(lǐng)房地產(chǎn)下一個(gè)十年。"城市綜合體"是將城市中的商業(yè)、辦公、居住、旅店、展覽、餐飲、會(huì)議、文娛和交通等城市生活空間的三項(xiàng)以上進(jìn)行組合，協(xié)調(diào)發(fā)展的有機(jī)體。它是城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，是土地集約化利用的必然要求。未來(lái)隨著城鎮(zhèn)化向縱深發(fā)展，大城市的數(shù)量逐漸增加，對(duì)于城市綜合體的需求將越來(lái)越強(qiáng)烈，將對(duì)這一建筑形式形成較大支撐。城市綜合體的開(kāi)發(fā)商也將成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)下半場(chǎng)的領(lǐng)軍人物。  
    公司是占據(jù)東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市先機(jī)的城市綜合體開(kāi)發(fā)商。公司目前主要布局經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，具有快速發(fā)展空間的東部二、三線城市。公司土地儲(chǔ)備豐富，分布于19 個(gè)城市，共計(jì)820 萬(wàn)平方米。項(xiàng)目位臵均位于市內(nèi)副中心和新城，有較高的升值空間或者安全邊際。公司項(xiàng)目成本低廉，依靠新社區(qū)的打造來(lái)帶動(dòng)物業(yè)整體價(jià)值提升，具有較高的盈利空間。  
    公司全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略已顯成果。公司目前擁有投資性房地產(chǎn)66 萬(wàn)平方米，大部分以世茂廣場(chǎng)的形式存在，并且已經(jīng)形成很好的品牌優(yōu)勢(shì)。目前公司擁有6 個(gè)世茂廣場(chǎng)，5 家世茂百貨，7 家影院、7 家世天樂(lè)樂(lè)城。公司非房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的收入剛剛起步，依托公司自主開(kāi)發(fā)的物業(yè)基礎(chǔ)，將迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。公司目標(biāo)是將百貨、租賃、影院等業(yè)務(wù)打造成獨(dú)立的業(yè)務(wù)模塊，公司全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)模式已成為公司開(kāi)發(fā)城市綜合體的核心。  
    投資建議：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深化，商業(yè)地產(chǎn)將迎來(lái)黃金發(fā)展契機(jī)是確定性事件，尤其是中國(guó)城鎮(zhèn)化的發(fā)展進(jìn)程決定了未來(lái)二、三線城市的城鎮(zhèn)化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，因此公司作為重點(diǎn)布局二、三線城市綜合體的開(kāi)發(fā)企業(yè)將率先受益。我們預(yù)計(jì)公司2011 年、2012 年和2013 年的凈利潤(rùn)分別為10.53 億元、14.8 億元和19.98 億元，每股收益分別為0.9 元、1.26 元和1.71 元，對(duì)應(yīng)的PE 為10.00X、7.13X和5.28X， 公司當(dāng)前的市盈率處于歷史底部，已經(jīng)具備良好的投資價(jià)值，維持"推薦" 的投資評(píng)級(jí)，半年的目標(biāo)價(jià)15 元。