>> 平安證券-水晶光電(002273)光學(xué)水晶冷加工專家-120131
| 上傳日期： |
2012/2/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
邵青 |
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光學(xué)水晶冷加工專家：公司主要產(chǎn)品有光學(xué)低通濾波器、紅外截止濾光片及組立件等，用于光學(xué)儀器設(shè)備中，如數(shù)碼相機(jī)、手機(jī)攝像頭、光學(xué)探測儀器等。公司從晶體生長轉(zhuǎn)向水晶加工，在晶體冷加工領(lǐng)域擁有十多年的經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)軍人。
高端數(shù)碼滲透率提升，拉動光學(xué)低通濾波器需求：隨著單反、單電、微單的發(fā)展迅速，價格持續(xù)降低并與傳統(tǒng)卡片機(jī)逐漸接近，滲透率將出現(xiàn)大幅提升；而絕大多數(shù)數(shù)碼相機(jī)還是利用光學(xué)低通濾波器來濾去CCD 或CMOS 前的高頻圖像，這將大幅提升對光學(xué)低通濾波器的需求。
紅外截止濾光片隨消費(fèi)電子產(chǎn)品成長而增長：智能手機(jī)鏡頭像素逐步提高、智能手機(jī)和平板電腦雙鏡頭趨勢持續(xù)、筆記本電腦攝像頭滲透率提升、汽車及監(jiān)控鏡頭攝像要求提高等諸多因素推動推動紅外截止濾光片市場持續(xù)增長，而800 萬像素及以上的鏡頭中，IR Cut 需要使用藍(lán)玻璃材質(zhì)，單價將從0.2~0.3 元/片提升至1 元/片。
公司憑借產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)能擴(kuò)充、服務(wù)迅速提升市占率：相比日本同業(yè)，公司工藝技術(shù)能力出色，對晶體的屬性理解深刻，技術(shù)骨干具有豐富的石英晶體加工經(jīng)驗(yàn)；公司采取緊抓大客戶戰(zhàn)略，用過硬的產(chǎn)品和優(yōu)秀的服務(wù)贏得客戶信賴；產(chǎn)能擴(kuò)充迅速，人力成本優(yōu)勢依舊，另日元持續(xù)升值幅度遠(yuǎn)超人民幣，日系競爭對手成本劣勢更大。
風(fēng)險提示：下游需求不足，工藝技術(shù)風(fēng)險
盈利預(yù)測：考慮公司募投產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品附加值逐漸提升，產(chǎn)品隨下游終端而均價提升，保守估計(jì)毛利率下降，預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年?duì)I收4.26 億、5.53 億、6.93 億元，增速分別為28%、30%和25%；三年EPS 為1.03、1.28、1.50 元，對應(yīng)PE 為27、22、18 倍?？紤]到公司產(chǎn)品符合消費(fèi)電子發(fā)展的大趨勢，給予公司2012 年25 倍PE，目標(biāo)價32.03 元，給予“推薦”評級。
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