>> 銀河證券-華菱鋼鐵(000932)四季度拖累整體業(yè)績，盈利受益于非鋼業(yè)務(wù)收入-120120
| 上傳日期： |
2012/2/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
胡皓 |
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1．事件
公司發(fā)布2011年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)報數(shù)據(jù)顯示，公司本年度預(yù)計(jì)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤在5000-9000 萬之間，每股收益在0.0166-0.0298元之間，去年同期為-0.9657元，業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期。 我們估算四季度單季EPS在-0.3086元和-0.2954元之間。
2．我們的分析與判斷
評論
資產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加。公司新項(xiàng)目處于建設(shè)期，尚未達(dá)產(chǎn)達(dá)效，資金使用比例高，利息支出增加。我們認(rèn)為隨著項(xiàng)目建成投產(chǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用比例會有所改善。 積極姿態(tài)處理出售非核心資產(chǎn)，增強(qiáng)流動性。公司將老辦公樓出售給華菱集團(tuán)，處理非核心資產(chǎn)增加公司現(xiàn)金流4925.78萬元，而報告預(yù)期實(shí)現(xiàn)凈利潤在5000萬和9000萬之間，本年度非鋼業(yè)務(wù)收入成為利潤增長點(diǎn)。 政府補(bǔ)貼增厚收益。我們認(rèn)為公司之所以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，基本受益于政府補(bǔ)貼，此次補(bǔ)貼額達(dá)11.68億元，其中11.56 億計(jì)入2011年度損益，可增厚每股收益0.3833元。
未來看點(diǎn)
鋼管業(yè)務(wù)重組，提升公司管理效率。下半年公司發(fā)布公告稱，華菱鋼鐵擬以公司所持有的華菱鋼管67.13%的股權(quán)和現(xiàn)金2億元對鋼管控股進(jìn)行增資，增資重組之后，華菱鋼鐵，華菱集團(tuán)和衡鋼集團(tuán)分別持有鋼管控股68.82%，25.07%， 6.11%。我們認(rèn)為該重組有利于公司的長期發(fā)展，公司將通過鋼管控股這一平臺，在營銷、采購、財(cái)務(wù)、投資、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面實(shí)現(xiàn)集中管理，提升公司的管理效率。 新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，將釋放業(yè)績。公司下屬湘鋼200萬噸5M中厚板項(xiàng)目和漣鋼2250熱軋項(xiàng)目去年投產(chǎn)，假設(shè)今年產(chǎn)能釋放比例為30%，將有150萬噸的鋼材新增產(chǎn)量。隨著無縫鋼管新的生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，無縫鋼管產(chǎn)能將增至150萬噸。公司無縫鋼管比較高端，毛利水平也較高。因此，我們認(rèn)為新項(xiàng)目釋放業(yè)績將提高公司普碳鋼盈利能力。
高附加值品種帶來新的利潤增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司與安賽樂米塔爾合作的高端汽車板、電工鋼項(xiàng)目今后兩年內(nèi)建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為汽車板120 萬噸，電工鋼60 噸，其中包括取向硅鋼20 萬噸，無取向硅鋼40 萬噸。高端汽車板和電工鋼的毛利水平較普碳鋼要好，建成投產(chǎn)后，將提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶來新的利潤增長點(diǎn)。
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