>> 長城證券-瑞豐光電(300241)背光和照明雙引擎發(fā)展-120203
| 上傳日期： |
2012/2/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
袁琤 |
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此報告為加密報告 |
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投資建議：
公司專注于LED 中游封裝領(lǐng)域，中大尺寸背光LED 和照明LED 是公司兩大核心業(yè)務(wù)。在中大尺寸背光LED 領(lǐng)域，瑞豐光電是國內(nèi)少數(shù)可批量供貨的公司之一。照明產(chǎn)品目前價格下降明顯，未來將持續(xù)激發(fā)市場需求。我們預(yù)計公司2011 年銷售收入為3.03 億元，凈利潤3322 萬，預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為0.31、0.48 和0.62 元，公司目前股價對應(yīng)的市盈率分別為39.8 倍、25.5 倍和20.0 倍。給予公司"推薦"的投資評級。 中大尺寸背光LED 領(lǐng)域：目前國內(nèi)少數(shù)可批量供貨的公司之一。
1. 中大尺寸背光LED 是公司的特色產(chǎn)品，瑞豐光電是該領(lǐng)域國內(nèi)少數(shù)可批量供貨的公司之一。但這一塊目前收入規(guī)模較小，目前大尺寸背光LED 主要客戶是康佳（康佳是公司二股東），2011 年前三季度康佳約貢獻2000 萬元銷售額，約占瑞豐光電大尺寸背光產(chǎn)品的90%。公司和長虹、創(chuàng)維也已接觸較長時間，已開始小批量試產(chǎn)（主要面向40 寸背光）。在中大尺寸背光領(lǐng)域，瑞豐和國內(nèi)廠商相比，具備較強的技術(shù)優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢。
2. 隨著國內(nèi)市場LED 液晶電視和顯示器的滲透率提高（LED 液晶電視2011 年滲透率超過40%，預(yù)計2012 年將超過60%），國內(nèi)各電視廠商和顯示器廠商紛紛擴大LED 背光模組的生產(chǎn)。瑞豐光電作為該領(lǐng)域國內(nèi)少數(shù)可批量供貨的公司之一，同時考慮到國內(nèi)液晶電視背光LED 的巨大市場規(guī)模，瑞豐光電在中大尺寸背光的增長，是公司未來主要看點，我們將持續(xù)跟蹤其進度。
照明LED業(yè)務(wù)：受下游產(chǎn)品降價影響明顯。
1. 由于2011 年照明市場終端產(chǎn)品的價格持續(xù)下降，同時銷量沒有顯著提升，照明業(yè)務(wù)收入增速有所放緩。2011 年主流的0.5W 和1W 的LED 燈泡產(chǎn)品降價明顯，2011 年第四季度下降了5-10%，2011 全年降幅接近約30-40%。預(yù)計2012 年降價速度將趨緩，但降幅仍在10%以上。隨著LED 產(chǎn)品發(fā)光效率的提升和價格的進一步下降，2012-2013 年間LED 產(chǎn)品將隨著性價比的優(yōu)勢和市場需求的提升，迎來量價齊升的局面。
2. 公司照明業(yè)務(wù)全部90%以上為直銷方式，客戶多為國內(nèi)中小型LED 照明應(yīng)用企業(yè)，客戶較為分散且規(guī)模較小。瑞豐光電憑借產(chǎn)品的技術(shù)和性能優(yōu)勢，為客戶提供一體化照明解決方案。
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