>> 國金證券-捷成股份(300182)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)浪潮,服務(wù)保證高速增長-120205
| 上傳日期： |
2012/2/7 |
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買入 |
作者： |
易歡歡 |
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基本結(jié)論
自 07年以來，公司營業(yè)收入連續(xù)保持 50%以上的增長速度。在這驚人的數(shù)據(jù)背后，我們發(fā)現(xiàn)公司以創(chuàng)新為魂，以廣電產(chǎn)業(yè)為本，抓住電視節(jié)目數(shù)字化、高清化、3D化的歷史性變革機遇，借助資本的力量迅速壯大。在電視終端智能化的浪潮中，我們相信公司必將擁有更大的舞臺，演繹新一輪的高增長神話。
投資邏輯
增長——行業(yè)大機遇，捷成高增長：廣電行業(yè)已進入大發(fā)展的浪潮中。
2015 年模擬轉(zhuǎn)數(shù)字最后期限的到來使廣電行業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化驅(qū)動力強勁；同時按照國家廣電總局的時間表，未來四年我國高清電視頻道將有 9倍增長空間。捷成站在了行業(yè)發(fā)展的浪尖之上，在過去五年中實現(xiàn)了收入復(fù)合增長近 60%、凈利潤復(fù)合增長 70%以上的驚人發(fā)展，有望后發(fā)先至成為行業(yè)龍頭。
創(chuàng)新——引領(lǐng)行業(yè)潮流，創(chuàng)新開拓市場：公司第一個做媒資系統(tǒng)、第一個做高清系統(tǒng)，第一個做 3D 節(jié)目制作系統(tǒng)、第一個高清節(jié)目包裝系統(tǒng)，堅定的發(fā)展編目業(yè)務(wù)，其創(chuàng)新能力為行業(yè)之冠；公司憑借對客戶需求的高度敏感及強大研發(fā)能力不斷開拓新的市場空間，客戶類型從廣電行業(yè)的各級電視臺，逐步擴展到軍隊、大型央企、大型銀行（如中行）等機構(gòu)。
服務(wù)——洞悉客戶需求，完整解決方案：公司緊緊抓住廣電、大型央企、軍隊等大客戶的視頻節(jié)目的制作、編輯、播放、監(jiān)控等業(yè)務(wù)需求，提供完整的一體化的解決方案，從服務(wù)流程上包括業(yè)務(wù)咨詢、產(chǎn)品定制、現(xiàn)場或遠程的服務(wù)、系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)。公司以開拓創(chuàng)新為引領(lǐng)，把相關(guān)多元化戰(zhàn)略演繹的精彩紛呈。綜上所述，2012 年，我們認為捷成公司的全年業(yè)績值得投資者關(guān)注和期待。
業(yè)績與估值
預(yù)計公司 2012-2013 年 EPS 分別為 1.270、1.84 元，給予目標(biāo)價 38 元，對應(yīng) 30X12PE、21X13PE。 風(fēng)險提示
數(shù)字高清電視推進低于預(yù)期風(fēng)險、各地業(yè)務(wù)拓展速度慢風(fēng)險、客戶相對集中風(fēng)險。 12 年隨著募投項目進展較快，我們提醒投資者關(guān)注其中產(chǎn)生的折舊費用，對全年業(yè)績的影響。
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