>> 海通證券-環(huán)旭電子(601231)國際前列電子設(shè)計制造及服務(wù)商-120209
| 上傳日期： |
2012/2/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
邱春城 |
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國際前列的電子設(shè)計制造及服務(wù)商。公司和國際國內(nèi)知名的電子品牌廠商建立了長期穩(wěn)定的供應(yīng)鏈合作關(guān)系，為其提供專業(yè)設(shè)計制造服務(wù)及解決方案的大型設(shè)計制造服務(wù)，環(huán)節(jié)包括設(shè)計、產(chǎn)品測試、物料采購、生產(chǎn)制造、物流、維修等，業(yè)務(wù)模式包含 ODM、EMS 等。2010 年度，公司營收為 137 億元，在當(dāng)年全球電子制造服務(wù)商的排名中，位列第 18位，而當(dāng)年全球的相關(guān)收入為 3707億美元。在國內(nèi)上市公司中的規(guī)模估計僅小于長城開發(fā)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，盈利能力明顯高于長城開發(fā)。
公司有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、客戶，毛利率領(lǐng)先同行。公司產(chǎn)品是相關(guān)核心板卡等核心部件或整機(jī)，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋通訊類產(chǎn)品、電腦及存儲類產(chǎn)品、消費(fèi)電子類產(chǎn)品、工業(yè)產(chǎn)品及汽車電子等其他類產(chǎn)品，客戶包括蘋果、EMC、Moto、HP、友達(dá)光電、聯(lián)想、英特爾、IBM等優(yōu)質(zhì)客戶。公司綜合毛利率在 11%左右，明顯高于同行，這和公司產(chǎn)品定位檔次和自身的競爭力緊密相關(guān)。
有較高的國際電子行業(yè)景氣跟蹤價值和一定配置價值。公司為國際一流領(lǐng)軍客戶提供相關(guān)核心部件，其下游客戶涵蓋各個領(lǐng)域，所以公司有明顯的國際電子行業(yè)景氣跟蹤價值，而且公司業(yè)務(wù)核心而且規(guī)模大，業(yè)務(wù)有穩(wěn)定性，所以也有一定配置價值。
公司的成長性還有待跟蹤。
消費(fèi)電子行業(yè)成長及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移拉動公司業(yè)務(wù)發(fā)展。下游以蘋果為代表的企業(yè)在智能手機(jī)、平板電腦對公司有明顯拉動，存儲領(lǐng)域占領(lǐng)先地位的 EMC客戶等也有拉動，此外，富士康、偉創(chuàng)力、廣達(dá)和仁寶等全球知名電子制造服務(wù)企業(yè)紛紛在大陸設(shè)廠，公司也受類似產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移動能的推動。
募投項目。 募集資金擬用于無線通訊模組技改和研發(fā)中心建設(shè)，前者將增加 11條線，同時加強(qiáng)公司通訊領(lǐng)域的研發(fā)能力。 合理價值區(qū)間為 7.80~8.25 元，謹(jǐn)慎申購?；谛袠I(yè)狀況及公司競爭力判斷，我們預(yù)測公司 2011-2013 年的每股收益分別為 0.37 元、0.46 元和 0.58 元，給予公司2012年 17-18倍 PE，對應(yīng)公司的合理價值區(qū)間為 7.80~8.25元。
風(fēng)險提示。
（1）行業(yè)波動；（2）行業(yè)競爭，能否伴隨下游持續(xù)響應(yīng)，永續(xù)研發(fā)。
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