>> 華泰證券-駱駝股份(601311)行業(yè)供需改善，產(chǎn)能釋放加速-120209
| 上傳日期： |
2012/2/9 |
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pdf |
來源： |
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推薦（首次） |
作者： |
張洪道 |
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公司從事蓄電池的制造和銷售，主要產(chǎn)品為汽車起動用鉛酸蓄電池，營收占比在90%以上。公司為國內(nèi)龍頭，07年以來市場占有率一直位居第二，且與風(fēng)帆股份之間的差距在不斷縮小。 鉛酸蓄電池需求來自配套和維護市場，汽車高保有量提供穩(wěn)定維護需求；供給方面，為了應(yīng)對鉛污染，相關(guān)部門擬制定行業(yè)準(zhǔn)入條件，落后產(chǎn)能將被逐步淘汰，行業(yè)供需狀況即將改善。 2011年由于行業(yè)治理，生產(chǎn)受限，產(chǎn)量低于預(yù)期。今年公司將新增6條生產(chǎn)線，至年底將有14條線的規(guī)模，預(yù)計產(chǎn)量增速超過30%。 公司弱混電池具備量產(chǎn)能力，關(guān)鍵有賴于國家對弱混汽車的扶持力度。2011年收入近千萬，略有盈利。鋰離子電池方面主要切入電動自行車領(lǐng)域。由于起步較晚以及國家新政對電動自行車重量的規(guī)定，公司放棄了自行車鉛酸蓄電池的研發(fā)，轉(zhuǎn)而專攻鋰電池。目前收入已達數(shù)千萬，但由于前期研發(fā)費用投入巨大，公司短期內(nèi)還難以盈利。 公司控股子公司楚凱冶金從事再生鉛業(yè)務(wù)，設(shè)計產(chǎn)能20萬噸，目前一期10萬噸生產(chǎn)線已完工，等待審批。設(shè)計產(chǎn)能將滿足公司自身鉛使用需要，預(yù)計提升蓄電池業(yè)務(wù)毛利率1-2個百分點。 預(yù)計2011/12/13年EPS分別為0.75/1.06/1.25元，2012年可比公司估值水平為20倍?？紤]到公司的行業(yè)龍頭地位，我們給予一定估值溢價，2012年22倍PE，目標(biāo)價23.32元，給予"推薦"評級。 風(fēng)險提示：行業(yè)治理力度低于預(yù)期；汽車銷量低于預(yù)期；公司產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期。
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