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    ◆九牧王公布股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃 
    本次激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩部分， 擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)1300萬(wàn)。 股票期權(quán)計(jì)劃具體內(nèi)容：1）計(jì)劃向150名對(duì)象授予650萬(wàn)份（占目前總股本的1.13%）股票期權(quán)，其中首次授予590萬(wàn)份（占目前總股本的1.03%） ，預(yù)留60萬(wàn)份 （占目前總股本的0.1%） ； 2） 行權(quán)價(jià)格21.73元， 為董事會(huì)決議公告日 （2012年2月6日）前30個(gè)交易日內(nèi)公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)；3）股票來(lái)源為向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行A股普通股新股，行權(quán)資金為激勵(lì)對(duì)象自籌資金；4）有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起5年，每份股票期權(quán)自授予日四年內(nèi)有效；5）首次授予和預(yù)留部分的股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象均可按獲授期權(quán)總量的30％、25％、45％分三期行權(quán)； 6）行權(quán)條件：以10年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012-2014年凈利潤(rùn)較10年增長(zhǎng)率不低于44%、72%、107%（即10-14年復(fù)合增速不低于19.95%） ，且凈資產(chǎn)收益率不低于11%、12%、13%。 限制性股票激勵(lì)計(jì)劃具體內(nèi)容：1）計(jì)劃向150名對(duì)象授予650萬(wàn)份（占目前總股本的1.13%） 限制性股票， 其中首次授予590萬(wàn)份 （占目前總股本的1.03%） ，預(yù)留60萬(wàn)份（占目前總股本的0.1%） ；2）授予價(jià)格10.34元，為董事會(huì)決議公告日（2012年2月6日）前20個(gè)交易日內(nèi)公司股票交易均價(jià)20.68元的50%確定；3）限制性股票的授予和解鎖條件分別同于股票期權(quán)的授予和行權(quán)條件。 
    ◆高管與中層業(yè)務(wù)骨干受惠廣泛且顯著，增強(qiáng)凝聚力，行權(quán)條件保守 
    股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)對(duì)象不僅包括公司6名董事和高管，還涉及144名中層管理人員和中層業(yè)務(wù)技術(shù)骨干， 其中后者主要包括片區(qū)銷售經(jīng)理和部分設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)骨干，占授予期權(quán)總量的70.95%，能有效實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)骨干與公司利益的一致性，亦有助保持高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下能夠激發(fā)中層管理人員特別是銷售人員的工作積極性。  鑒于2011年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增速有望達(dá)40%， 20%的10-14年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不是太高，相對(duì)保守。 
    ◆外生內(nèi)生發(fā)展同驅(qū)動(dòng)，渠道下沉、銷售管理人才成關(guān)鍵 ，維持“買入”評(píng)級(jí) 公司加大渠道建設(shè)和拓展，在鞏固一級(jí)城市的同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)二三級(jí)城市拓展，我們預(yù)計(jì)11年公司新增門店增速維持在10-15%之間；加上產(chǎn)品系列的日益豐富、ERP系統(tǒng)的進(jìn)一步鋪設(shè)、門店管理的精細(xì)化及產(chǎn)品的漲價(jià)效應(yīng)，內(nèi)生性增長(zhǎng)也有望共同促進(jìn)11年亮麗業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)。 
    公司目前采取直營(yíng)與加盟、商場(chǎng)專柜與專賣店兩翼齊飛的渠道模式。直營(yíng)店鋪管理方面，公司通過(guò)設(shè)立“區(qū)域銷售中心”管理各地方分公司，再由分公司負(fù)責(zé)開(kāi)設(shè)和管理商場(chǎng)直營(yíng)專柜和直營(yíng)專賣店。加盟店鋪管理方面，以“單級(jí)扁平加盟制”為主、 “多級(jí)省代加盟制”為輔。我們認(rèn)為在這種渠道模式下，公司需要大量的終端銷售管理人才，特別是隨著公司未來(lái)募投項(xiàng)目（開(kāi)設(shè)直營(yíng)和戰(zhàn)略加盟店各162家和176家）的實(shí)施，銷售管理人才需求量不斷上升。公司目前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃既有望穩(wěn)固銷售中心核心員工，又有利于激發(fā)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的工作積極性。  
    作為商務(wù)休閑男裝的領(lǐng)先企業(yè)，公司基本面穩(wěn)健、本次股權(quán)激勵(lì)受眾面廣，針對(duì)性強(qiáng)。維持11-13年EPS為0.88 元、1.16 元、1.37 元的盈利預(yù)測(cè)及“買入”評(píng)級(jí)。提示：股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的4554.8萬(wàn)元管理費(fèi)用將在2012-15年四年內(nèi)分?jǐn)?，其中前兩年攤銷比例較大。