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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)： 
    同時(shí)推出股票期權(quán)和限制性股票兩類激勵(lì)計(jì)劃 
    激勵(lì)充分，攤銷成本低 
    維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí) 
    報(bào)告摘要： 
    雙管齊下：公司于2012年2月3日召開(kāi)第一屆董事會(huì)第十九次會(huì)議，通過(guò)了“九牧王股份有限公司股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）” 。與行業(yè)內(nèi)其他公司的激勵(lì)方案明顯的不同在于，該激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩部分，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)1300萬(wàn)份，占總股本57293萬(wàn)股的2.27%。其中股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為21.73元，限制性股票的授予價(jià)格為10.34元。   
    激勵(lì)充分：該激勵(lì)計(jì)劃授予權(quán)益占總股本的2.27%，占比較高；覆蓋董事、高管、中層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員共計(jì)150人，輻射范圍廣；且業(yè)績(jī)考核指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)上市公司的激勵(lì)方案中處于中等，總體對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)比較充分。   
    攤銷費(fèi)用低：按公司預(yù)測(cè)的授予權(quán)益公允價(jià)值計(jì)算，該激勵(lì)計(jì)劃2012-2015年合計(jì)增加管理費(fèi)用4554.81萬(wàn)元，按目前總股本57293萬(wàn)股計(jì)算，合計(jì)每股攤銷費(fèi)用約為0.08元，對(duì)業(yè)績(jī)影響較小。  
    維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)：我們一貫看好九牧王中高端品牌定位和廣闊的外延擴(kuò)展空間，認(rèn)為公司進(jìn)入了平均單價(jià)和平均店效雙提升階段，2012年春夏訂貨會(huì)量?jī)r(jià)齊升也為上半年業(yè)績(jī)提供保障。該激勵(lì)計(jì)劃將管理團(tuán)隊(duì)的利益與公司發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，有利于激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性，維護(hù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。我們維持公司2011-2013年EPS為0.90元、 1.26元、 1.60元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為22.6倍、16.2倍、12.8倍，維持公司“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)32元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店速度低于預(yù)期，終端銷售庫(kù)存顯著增加。