>> 東方證券-九牧王(601566)激勵(lì)面廣量多,但行權(quán)條件略低于市場(chǎng)預(yù)期-120207
| 上傳日期： |
2012/2/7 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司公告激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)1300 萬份（預(yù)留120 萬份），包括股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩部分，其中股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃650 萬份（預(yù)留60 萬份），行權(quán)價(jià)格為21.73 元，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃650 萬份（預(yù)留60 萬份），授予價(jià)格為10.34 元。激勵(lì)計(jì)劃有效期為自股票期權(quán)和限制性股票期權(quán)首次授予日起五年。
點(diǎn)評(píng)
此次激勵(lì)計(jì)劃涉及面廣，且激勵(lì)效應(yīng)較大。此次計(jì)劃涉及的激勵(lì)對(duì)象共150 人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員。從單個(gè)人獲授權(quán)益看，高管單個(gè)人均獲授股票期權(quán)和限制性股票超過20 萬股，中層管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員單個(gè)人均獲授6 萬股。另外，股票期權(quán)和限制性股票的同時(shí)采用，綜合了股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃在投入成本、激勵(lì)彈性和風(fēng)險(xiǎn)程度等方面的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，具有較好的可實(shí)施性?？紤]到公司目前僅個(gè)別管理層成員持有公司股份，因此此次計(jì)劃若最終實(shí)施將極大地激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)和一線骨干的積極性，提高企業(yè)的經(jīng)營效率。
本次激勵(lì)計(jì)劃（草案）的行權(quán)條件略低于市場(chǎng)預(yù)期，但激勵(lì)計(jì)劃的推出將對(duì)公司未來的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。首先，品牌服飾行業(yè)充分競(jìng)爭，激勵(lì)計(jì)劃有助于保障公司未來經(jīng)營的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。其次，在目前的股價(jià)下籌劃股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)，顯示出公司對(duì)于自身未來發(fā)展前景的看好。最后，股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)的籌劃釋放了之前市場(chǎng)因?yàn)橐恢鳖A(yù)期而未落實(shí)帶來的對(duì)公司短期股價(jià)的抑制,有利于公司股價(jià)在未來更加真實(shí)地反應(yīng)公司的基本面。雖然激勵(lì)成本將在管理費(fèi)用中攤支，會(huì)對(duì)未來各年的凈利潤有一定的影響，但我們相信激勵(lì)計(jì)劃帶來的公司業(yè)績的提升將遠(yuǎn)高于因其帶來的費(fèi)用的增加，根據(jù)計(jì)劃草案的考核目標(biāo)，以2010 年年度將利潤為基數(shù)，公司2012 年至2014 年，年度將利潤增長率必須不低于44%、72%和107%。根據(jù)我們?cè)葘?duì)公司2011 年凈利潤增速45%的預(yù)測(cè)，本次激勵(lì)草案對(duì)2012 年的業(yè)績要求比較低，對(duì)2013 年和2014 年的盈利年均增速基本在20%左右。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：基于商務(wù)男裝經(jīng)歷了2007 年行業(yè)高峰期后兩年多的消化，整體庫存壓力相對(duì)較小，公司目前存貨結(jié)構(gòu)基本健康，未來抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，同時(shí)激勵(lì)計(jì)劃的出臺(tái)將進(jìn)一步保障公司未來的經(jīng)營發(fā)展，我們始終認(rèn)為公司是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速大背景下相對(duì)更穩(wěn)健的投資品種。我們維持對(duì)于公司2011 年至2013 年的每股收益0.91 元、1.20 元和1.37 元的預(yù)測(cè)（因授權(quán)日未定，暫不考慮期權(quán)攤銷費(fèi)用）。維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.5 元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：2012 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑對(duì)服飾消費(fèi)的影響。
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