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    事件： 
    九牧王發(fā)布股權激勵草案，擬授予激勵對象（包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心業(yè)務人員共150 人）1300 萬股（占當前總股本2.27%），分為股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃。  
    點評：  
    業(yè)績考核目標低，最終實現(xiàn)行權（解鎖）的可能性較大  以2010 年實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤為基礎，12/13/14 年凈利潤相比10 年增速分別不低于44%/73%/107%，相當于12/13/14 年凈利潤同比復合增長不低于20%/20.14%/19.68%。根據(jù)公司測算，12/13/14/15 年的行權成本分別為1964.26/1594.18/825.56/170.81 萬元，對業(yè)績考核指標中的凈利潤增長率指標影響程度不大。根據(jù)我們預測，公司11/12/13/14 年可實現(xiàn)凈利潤同比增速分別為42.06%/27.65%/14.59% /15.00%,對應12/13/14 年凈利潤相比10 年增速分別81.34%/107.80%/138.97%。  
    盈利預測與投資評級  維持2011-2013 年EPS 分別為0.89 元、1.14 元、1.30 元的預測，未來3 年凈利潤復合增長率27.45%。公司擁有較為成熟的直營管理經(jīng)驗和較高的品牌美譽度，盈利能力強，具備中長期投資價值， "買入"評級。  
    風險提示  
    1、營銷規(guī)模迅速擴大帶來的管理風險；  
    2、銷售過于倚重主導產(chǎn)品的風險；  
    3、2013 年所得稅率優(yōu)惠到期。