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    九牧王今日公布股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案：授予激勵(lì)對(duì)象權(quán)益總計(jì)1300 萬(wàn)份，來(lái)源為定向增發(fā)，占公司總股本的2.27%，其中包括650萬(wàn)份股票期權(quán)和650 萬(wàn)份限制性股票。（1）股票期權(quán)激勵(lì)：行權(quán)價(jià)格為21.73元（按公告前30 個(gè)交易日平均收盤價(jià)），可分為3 年行權(quán)，每年行權(quán)比例30%、25%、45%；（2）限制性股票激勵(lì)：授予價(jià)格為10.34 元（按公告前20 個(gè)交易日公司股價(jià)均價(jià)的50%確定），鎖定期為一年，之后按照30%、25%、45%的比例解鎖。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件和限制性股票激勵(lì)的解鎖條件：要求以2010 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012-2014 年相對(duì)2010 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于44%、72%、107%，即年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，2012-2014 年凈資產(chǎn)收益率不低于11%、12%、13%。
    行權(quán)和解鎖條件要求增長(zhǎng)要求符合預(yù)期，采用股權(quán)激勵(lì)與限制性股票激勵(lì)相結(jié)合，行權(quán)和解鎖成本較低。2012-2014 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率20%的行權(quán)和解鎖要求，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，也顯示了管理層對(duì)公司的信心。本次采用50%的股票期權(quán)與50%的限制性股票相結(jié)合的激勵(lì)方式，使得實(shí)際行權(quán)解鎖成本在16.04 元，成本較低，有利于管理層實(shí)現(xiàn)收益。
    本次激勵(lì)對(duì)象覆蓋150 人，范圍較廣，人均持有量較高，有利于公司吸引留住優(yōu)秀人才。本次激勵(lì)向共計(jì)150 人主要包括公司董事、中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員授予股票期權(quán)和限制性股票兩部分合計(jì)權(quán)益1180 萬(wàn)份（其中首次授予1180 萬(wàn)份，預(yù)留120 萬(wàn)份），人均授予7.87 萬(wàn)份，人均持有量較高。
    新增股本總額的2.27%，對(duì)總股本攤薄的影響也較小。此次激勵(lì)方案中層管理人員占比較大，占總授予權(quán)重的70.95%，我們認(rèn)為，此舉有助于留住核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，穩(wěn)固公司中層管理團(tuán)隊(duì)，有助于股東和管理層利益一致。
    公司作為男裝行業(yè)龍頭，我們看好公司穩(wěn)定增長(zhǎng)前景，目前估值回落，維持買入評(píng)級(jí)。我們維持2011-2013 年盈利預(yù)測(cè)的EPS 為0.90/1.20/1.40 元，對(duì)應(yīng)PE 為22.7/17.0/14.6 倍，未來(lái)3 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為25%，當(dāng)前估值回落至20 倍以下，考慮到行權(quán)價(jià)為21.73 元、解鎖價(jià)為10.34 元，維持買入。