>> 平安證券-得潤電子(002055)并購實(shí)現(xiàn)汽車連接器領(lǐng)域的跨越式發(fā)展-120210
| 上傳日期： |
2012/2/10 |
大小： |
254KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
邵青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司擬收購 CAEG 旗下汽車連接器和線束業(yè)務(wù)。2012 年 2 月 9 日，得潤電子公告擬以不超過 6.5 億元，收購新加坡上市企業(yè) CAEG（china auto electronics group）旗下汽車連接器和線束業(yè)務(wù)（主要為河南天海電器） 。公司同時公告了非公開增發(fā)預(yù)案，擬以 15.25 元/股的價格，最大發(fā)行 5400 萬股，募集不超過 8.24億元，用于收購CAEG旗下汽車連接器和線束業(yè)務(wù)及補(bǔ)充流動資金。 CAEG 旗下汽車連接器及線束業(yè)務(wù)概況。①國內(nèi)汽車連接器領(lǐng)域的龍頭。天海電器2010-2011年的收入分別為16.2億元和15.2億元，被中國汽車工業(yè)協(xié)會授予“中國汽車零部件電機(jī)（連接器）行業(yè)龍頭企業(yè)”。②研發(fā)實(shí)力強(qiáng)。擁有一個國家級技術(shù)中心，一個省級汽車電器工程技術(shù)研究中心和一個省級汽車電子工程技術(shù)研究中心。③2011年盈利能力下滑。受11年汽車業(yè)景氣下滑的影響，天海的毛利率從10年的21%下滑到18%，凈利率從10年4.4%下滑到1.1%，凈利潤從10年的7148萬元下降到1685萬元，降幅76%。
國內(nèi)汽車連接器業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。近年來我國汽車產(chǎn)量增長迅速，11 年達(dá)到1841.9萬輛；相應(yīng)的國內(nèi)汽車連接器產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，11 年達(dá)到800億元的規(guī)模。
但國內(nèi)市場的60%~70%被以泰科電子、德爾福為代表的歐美日企業(yè)占據(jù)。隨著生產(chǎn)能力和技術(shù)實(shí)力的提升，國內(nèi)廠商的市占率有望增加。 并購實(shí)現(xiàn)了汽車連接器領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。此次收購將大大提升公司在汽車連接器和線束領(lǐng)域的競爭實(shí)力和市場份額，為公司在該領(lǐng)域的深入發(fā)展提供平臺；而在國際高端品牌方面，與德國 Kroschu Group 一起建立合資公司，為一汽大眾奧迪等高端汽車品牌提供配套服務(wù)。這樣公司在汽車連接器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了高中低端業(yè)務(wù)的覆蓋，邁出跨越式發(fā)展步伐。
維持評級為“強(qiáng)烈推薦” 。公司并購達(dá)成需新加坡證券交易所審批和非公開發(fā)行成功作為前提，存在較大不確定性。我們維持2011-2013 年公司EPS分別為0.60、0.85 和 1.14 元的盈利預(yù)測，對應(yīng) 2012-2-9 收盤價 16.14 元，PE 分別為 27、19和14倍。 如果收購能成功， 則12年業(yè)績會被攤薄， 而13 年預(yù)計(jì)并表凈利潤8000萬元，則完全攤薄后 11-13 年的 EPS 分別為 0.48、0.70 和 1.20 元，對應(yīng)的 PE分別為 34、23 和 13 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：并購成功的風(fēng)險、整合的風(fēng)險。
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