>> 銀河證券-中國交建(601800)具有完整產業(yè)鏈的全球港航及公路基建航母-120209
| 上傳日期： |
2012/2/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
羅澤兵 |
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一、我們的分析與判斷
公司是國內港口工程及高端道橋工程市場的領導企業(yè)。公司共擁有6項港口與航道工程施工總承包特級資質和6項公路工程施工總承包特級，資質數(shù)量和營收規(guī)模穩(wěn)居業(yè)內領先地位，在港口工程市場的占有率為70%，在特大橋市場的占有率為80%。預計”十二五”期間國內水運、公路交通投資仍將保持平穩(wěn)，公司將繼續(xù)保持在交通基建領域特大、復雜施工項目上的領先優(yōu)勢。
國內吹填需求及海外市場擴張將使公司疏浚業(yè)務保持20%以上的復合增長。公司疏浚業(yè)務范圍主要包括基建疏浚、維護疏浚以及吹填工程。其中，傳統(tǒng)的基建疏浚和維護疏浚在公司疏浚行業(yè)收入中的占比已經不50%，而與臨海工業(yè)區(qū)建設與沿海城市發(fā)展息息相關、具有海岸防護和圍海造地功能的吹填疏浚正占據(jù)越來越重要的地位。公司未來疏浚產能將持續(xù)提升，使其在國內市場50%的占有率水平上繼續(xù)提升，同時還將積極向海外市場發(fā)展。
裝備制造業(yè)務：海工產業(yè)鏈的綜合優(yōu)勢將快速顯現(xiàn)。公司除在傳統(tǒng)集裝箱起重機領域繼續(xù)穩(wěn)固其全球領先地位外，2009年以來還積極加強了海工設計與制造能力的投入。隨著2010年公司收購的全球一流的海工設計公司F&G整合效應的逐步發(fā)揮，預計公司的裝備制造的新簽合同量和盈利能力有望在未來3年逐步重回2008年以前的景氣狀態(tài)。
二、詢價建議
建議詢價區(qū)間5.60-7.32元。按照公司發(fā)行后的164.25億總股本計算，預計公司2011-2013年的攤薄EPS為0.69、0.78和0.90元。我們對公司基建、疏浚業(yè)務按PE相對估值法進行估值；對公司裝備制造業(yè)務（主要集中在公司持股46.12%的振華重工之中），鑒于這塊業(yè)務目前處于景氣筑底過程的微利狀態(tài)，我們直接按公司持有的振華重工對應凈資產賬面價值進行估值。測算得到公司的每股合理估值為5.60-7.32元，建議投資者在此區(qū)間進行申購。
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