>> 華泰聯(lián)合-一汽轎車(000800)一汽集團整體上市再提速-120213
| 上傳日期： |
2012/2/14 |
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來源： |
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作者： |
姚宏光 |
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事件：2 月14 日，一汽轎車（000800）發(fā)布公告稱，一汽股份已收到中國證監(jiān)會《關于核準中國第一汽車股份有限公司公告一汽轎車股份有限公司收購報告書并豁免其要約收購義務的批復》(證監(jiān)許可[2012]174 號)。批復主要內(nèi)容是：1）、對一汽股份公告一汽轎車股份有限公司收購報告書無異議；2）核準豁免一汽股份因協(xié)議轉讓而持有一汽轎車862,983,689 股股份，約占本公司總股本的53.03%而應履行的要約收購義務。
點評：繼之前證監(jiān)會核準豁免一汽股份履行要約收購一汽夏利的義務之后，此次豁免再次印證了我們此前關于一汽集團整體上市進程將提速的判斷。
整體上市方案的判斷。基于 2011 年6 月底一汽股份成立的證據(jù)，我們認為，一汽集團整體上市的方案基本可以確定為IPO。對于IPO 的具體形式，由于一汽集團“十二五”期間的擴張規(guī)劃帶來的資金需求，方案可能更類似于中交股份的IPO 方案，即發(fā)行部分新股用于換股吸收合并一汽轎車、一汽夏利的同時，發(fā)行部分新股用于融資。
IPO 時點的判斷。上述方案的關鍵之處在于，IPO 新股發(fā)行與換股吸收合并互為前提，任一子方案未獲監(jiān)管部門或者股東大會通過，均會導致整體上市進程的延期。從一汽股份陸續(xù)獲得相關要約收購豁免權的情況來看，我們維持此前的判斷：監(jiān)管層面的政策風險要小于股東博弈風險，但只要換股吸收合并的對價及補償方案合理、地方利益協(xié)調得當，股東大會層面上風險也應當是可控的。從迫切需要資本市場支撐其未來擴張規(guī)劃、形成內(nèi)生增長能力的角度判斷，集團年內(nèi)實施IPO 整體上市當是大概率事件。
謹慎預計公司11 年~12 年EPS 分別為0.13 元、0.32 元；每股凈資產(chǎn)分別為5.15 元、5.47 元。在行業(yè)景氣2 季度可能回暖的背景下，我們認為，一汽轎車目前1.6 倍左右的PB 估值水平已為投資者此時介入預留了一定的安全邊際，隨著未來一段時間市場對于集團整體上市預期的不斷強化，股價的向上彈性空間有望逐漸被打開，即公司當前是理想的“進可攻、退可守”的投資標的。維持“增持”評級。
風險提示：集團整體上市進程未達預期；行業(yè)景氣低迷。
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