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    事項
    我們十分關注工業(yè)自動化行業(yè)的復蘇進度，并在近期跟蹤了代表性公司英威騰。
    主要觀點
    1. 業(yè)績前低后高，公司對12 年充滿信心。
    12 年1 季度需求難言真正改善。公司會通過加大營銷力度與拓展新領域完成全年增長目標。同時，我們預計12 年新產品電梯及一體機、UPS 等新產品扭虧；傳統(tǒng)產品，變頻器25%左右增長，伺服70%左右增長。
    2. 公司繼續(xù)轉型，由中低端市場向高端領域拓展，由電氣傳動向工業(yè)自動化、新能源領域拓展。
    公司通過技術提升不斷實現(xiàn)業(yè)務由中低端市場向高端市場挺進。憑借產品應用能力和穩(wěn)定性的提高，公司11 年12 月銷售額創(chuàng)新高，這得益于冶金和煤礦領域開拓明顯。未來上海御能、無錫德仕卡勒、英威騰UPS 帶領公司向工業(yè)自動化、新能源領域拓展。
    3. 股權激勵取消影響今年業(yè)績2 毛錢。
    公司11 年中止股權激勵后，2410.97 萬元股份支付費用加速計提，11 年因計提股權激勵費用影響利潤2781.89 萬元，預計影響EPS 約2 毛錢。
    4. 12 年3、4 月份訂單映射公司全年業(yè)績。
    預計11 年3-4 季度需求下滑的影響會持續(xù)到12 年3、4 月份。后期國內需求和海外市場會反映全年業(yè)績。
    投資評級
    我們判斷，公司11-12 年EPS0.63、1.06 元，對應PE40、24 倍。受10 年下半年和11 年1 季度需求旺盛影響，公司增加費用投入，包括研發(fā)新項目、擴招研發(fā)、銷售隊伍，但11 年下半年需求減少，造成公司投入無法短期實現(xiàn)盈利，從而影響11 年業(yè)績。我們判斷，公司1 季度同比增速不高，但看好2-4 季度成長，因此維持“推薦”評級。
    風險提示
    1. 需求持續(xù)低迷。
    2. 公司轉型進度低于預期。