>> 申銀萬國-富瑞特裝（300228）股權(quán)激勵方案行權(quán)價格高,激勵條件低于預(yù)期-120214
| 上傳日期： |
2012/2/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李曉光 |
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事件：公司公布股權(quán)激勵草案，擬以38.66 元的行權(quán)價授予激勵對象36 人期權(quán)數(shù)量象269 萬份股票期權(quán)，占總股本4.01%。激勵對象包括中層管理人員（包括已經(jīng)持有公司有限售條件流通股的高級管理人員）、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。
股權(quán)激勵有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起四年，自授權(quán)日起滿12 個月后可安排行權(quán)，每期可行權(quán)數(shù)量占比30%、30%、40%。行權(quán)條件：（1）以11 年凈利潤為基數(shù)，12-14 年凈利潤增長率不低于27%、61%、105%；（2）12-14 年凈資產(chǎn)收益率不低于10%。
點評：
激勵對象覆蓋面廣，行權(quán)價格高，有效調(diào)動人員積極性。此次股權(quán)激勵計劃對象為36 名，除公司中高層管理人員外，激勵對象還包括了各子公司和事業(yè)部的技術(shù)和銷售骨干，同時還預(yù)留了26 萬股預(yù)留股權(quán)在計劃生效后12 個月內(nèi)進行后期授予。行權(quán)價格為13 日收盤價，對應(yīng)11 年P(guān)E37 倍，行權(quán)價格處于估值較高水平。廣覆蓋面和高行權(quán)價有利于提高經(jīng)營管理團隊的積極性，使管理層和投資者利益協(xié)同一致。
行權(quán)條件 12-14 年凈利潤復(fù)合增長率25.7%，低于我們對公司預(yù)期。以我們對公司11 年凈利潤的預(yù)測為基準，本次行權(quán)條件要求12-14 年歸屬母公司凈利潤復(fù)合增長率不低于25.7%，即三年凈利潤分別不低于0.89/1.13/1.40 億元，行權(quán)條件明確了公司穩(wěn)定增長的預(yù)期，但低于我們對公司未來三年業(yè)績復(fù)合增長49.4%以上的預(yù)期。
投資評級與估值：我們認為LNG 相關(guān)應(yīng)用設(shè)備迎來行業(yè)景氣周期，公司作為行業(yè)先行者，受益于行業(yè)大發(fā)展。同時，汽車、船舶發(fā)動機油改氣項目、船用供氣系統(tǒng)和海水淡化裝置新項目儲備持續(xù)進行中，公司將憑借完善的產(chǎn)品鏈條、強大的研發(fā)能力和客戶基礎(chǔ)在競爭中勝出。我們維持2011-2013 年EPS預(yù)測為1.04、1.76、2.34 元，復(fù)合增速49.4%，對應(yīng)PE37、22、17 倍，給予增持評級。
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