>> 國金證券-鄭煤機(601717)訂單飽滿,穩(wěn)健增長-120213
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
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| 272KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，董亞光 |
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投資邏輯
2 月8 日，我們參加了公司董事長和財務(wù)總監(jiān)與投資者交流的電話會議；2 月10 日，我們前往河南省鄭州市，到公司實地調(diào)研了解經(jīng)營情況，并與公司董事會秘書等高管進行交流。主要結(jié)論如下：煤機需求增長平穩(wěn)，公司訂單飽滿：公司認(rèn)為煤機需求主要取決于煤炭產(chǎn)量和機械化率，預(yù)計“十二五”期間行業(yè)需求年增長率在20%左右。公司目前在手訂單飽滿，2012 年上半年排產(chǎn)飽滿。我們預(yù)計滿足歐洲標(biāo)準(zhǔn)的高端支架約占一半，毛利率有望保持穩(wěn)定。
技術(shù)優(yōu)勢+規(guī)模化生產(chǎn)+良好管理=競爭力：公司持續(xù)地獲得神華集團的高端支架訂單，其產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先性得到確認(rèn)。新廠區(qū)投產(chǎn)后，公司年產(chǎn)量將達到60 萬噸以上，相對2011 年43 萬噸的產(chǎn)量有較大的提升。公司的技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模生產(chǎn)化效應(yīng)，加上公司管理架構(gòu)清晰、激勵到位，其國內(nèi)市場份額有持續(xù)提升的潛力。
對于成套化和海外市場的理解：成套化必須建立在高技術(shù)水平上，因此公司希望能吸收整合海外煤礦裝備的技術(shù)力量，并與自己的支架產(chǎn)品形成配套和促進。海外雖然沒有國內(nèi)那么大的市場容量，但其競爭壁壘高，利潤豐厚。公司發(fā)行H 股，希望把“成套化”與“海外市場”發(fā)展結(jié)合起來。
投資建議、估值
我們維持公司的盈利預(yù)測不變，2012-2014 年營業(yè)收入分別為10,029 百萬元，11,764 百萬元和13,495 百萬元，凈利潤分別為1,506 百萬元，1,731百萬元和1,971 百萬元，EPS 分別為2.151 元，2.472 元和2.816 元。
我們維持公司 32.27 元的目標(biāo)價不變，相當(dāng)于2012 年15 倍PE（H 股攤薄前），繼續(xù)給予“買入”的投資評級。
風(fēng)險
公司面臨的主要風(fēng)險為煤機行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下行的風(fēng)險；以及發(fā)行H 股后，短期內(nèi)將對業(yè)績產(chǎn)生一定的攤薄。
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