>> 東海證券-鄭煤機(jī)(601717)公司業(yè)績符合預(yù)期,龍頭地位穩(wěn)固,海外拓展可期-120208
| 上傳日期： |
2012/2/9 |
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作者： |
應(yīng)曉明 |
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事件
鄭煤機(jī)（601717.SH）發(fā)布2011年度報告，公司11年全年共實現(xiàn)營業(yè)
收入80.6億元，同比增長19.37%；歸屬于母公司凈利潤為11.94億元，同比增長35.29%，對應(yīng)的攤薄后EPS為1.71元。此外，公司2011年度的權(quán)益分配方案為每10股轉(zhuǎn)增10股，派現(xiàn)金紅利1.20元（含稅） 。
評論
公司收入快速增長，業(yè)績符合預(yù)期。我們認(rèn)為，主要由于煤機(jī)下游需求旺盛， 公司總產(chǎn)能實現(xiàn)19%的穩(wěn)步擴(kuò)張所致， 同時公司呈現(xiàn)兩大亮點： 1）產(chǎn)品成套化穩(wěn)步推進(jìn)，單一結(jié)構(gòu)得到改善。2011年核心產(chǎn)品液壓支架收入超過56億元，同比增長22.8%，略超預(yù)期；公司產(chǎn)品開始多元化，涵蓋刮板運(yùn)輸機(jī)、 掘進(jìn)機(jī)等新產(chǎn)品， 并實現(xiàn)1.22億收入， 同比增長133.2%。 2）高端液壓支架國際化，國外市場取得突破。國內(nèi)市場是公司的主戰(zhàn)場，貢獻(xiàn)97.4%的收入。同時公司在國外市場表現(xiàn)可圈可點，實現(xiàn)收入2.1億元， 同比增長148.7%； 2011年國外訂貨達(dá)1.13億美元， 同比增長690%。
綜合毛利率基本持平，液壓產(chǎn)品毛利略有下滑。2011年公司毛利率達(dá)24.7%，與去年持平；而受行業(yè)競爭加劇和鋼材價格上漲等影響，公司液壓支架毛利率為29.7%， 同比下滑0.6個百分點， 但仍處于業(yè)內(nèi)較高水平。
期間費用率下降1.6%，費用控制能力有所加強(qiáng)。公司的銷售費用率同比上升0.8個百分點，而管理費用率同比下滑1.5個百分點，主要是由于核算方法調(diào)整，以及隨著企業(yè)訂單增多，中標(biāo)服務(wù)費和運(yùn)費也隨之增加。
財務(wù)費用同比下滑0.9個百分點，為利息收入和出口匯兌收益增加所致。 公司看點：1）液壓支架需求旺盛，公司將長期受益于產(chǎn)品升級。目前，公司在大采高支架市場的占有率超過65%。2）H股上市在即，有助于公司進(jìn)一步開拓國際市場。登陸H股將有利于公司對外投資和收購業(yè)務(wù)的展開，同時由于國外毛利率明顯高于國內(nèi)，公司的盈利水平有望提升。
盈利預(yù)測及投資建議
我們長期看公司的發(fā)展，而高送轉(zhuǎn)方案也反映出管理層對公司發(fā)展的信心，以及希望通過股本擴(kuò)張加速市值擴(kuò)張的步伐。另外，目前小非減持壓力已大幅釋放。 我們預(yù)計， 公司2012-2013年的EPS分別為2.11元、 2.53元。對應(yīng)02月07日收盤價，動態(tài)PE為13.1倍、10.9倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張受限；競爭加劇導(dǎo)致毛利下滑；海外拓展受阻。
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