>> 方正證券-鄭煤機(jī)(601717)海外市場(chǎng)開(kāi)疆拓土,國(guó)際品牌影響力顯現(xiàn)-120208
| 上傳日期： |
2012/2/9 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
2 月 28 號(hào)， 公司發(fā)布 2011 年年報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 80.6 億元，同比增長(zhǎng) 19.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 11.94 億元，同比增長(zhǎng) 35.29%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益 1.71 元，同比增長(zhǎng) 19.58%。公司擬向全體股東每 10 股派送現(xiàn)金股利 1.2 元（含稅），每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股。
點(diǎn)評(píng)：
※業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 35.29%
公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 80.6 億元，同比增長(zhǎng) 19.37%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 12.13 億元，同比增長(zhǎng) 35.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 11.94億元，同比增長(zhǎng) 35.29%；每股收益 1.71 元，同比增長(zhǎng) 19.58%。基本符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自三個(gè)方面： （1）積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)呈爆發(fā)增長(zhǎng)； （2）上游煤炭行業(yè)固定投資加速拉動(dòng)液壓支架需求； （3）精細(xì)化管理顯成效，期間費(fèi)用率下降。
※液壓支架龍頭受益上游煤炭行業(yè)固定投資高速增長(zhǎng)
2011 年煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速達(dá) 25.9%， 公司作為液壓支架龍頭，充分受益于上游行業(yè)的需求拉動(dòng)。公司全年支架產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達(dá) 56.42 億元，占當(dāng)期主營(yíng)收入的 76.78%，同比增長(zhǎng) 22.83%。目前液壓支架行業(yè)正呈現(xiàn)高端化趨勢(shì)，公司在高端液壓支架領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，大采高液壓支架市場(chǎng)占有率超過(guò) 65%，高端需求的提升有助于公司高端液壓支架的毛利率維持在較高水平。 ※海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng) 690.19%，國(guó)際品牌影響力初步顯現(xiàn) 近幾年，公司積極培育海外市場(chǎng)，開(kāi)拓完善客戶渠道，國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2011 年國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)訂貨 1.13 億美元，較 2010 年增長(zhǎng) 690.19%；對(duì)外輸出的高端產(chǎn)品逐漸顯現(xiàn)品牌優(yōu)勢(shì)，在俄羅斯、土耳其、印度等國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)形成廣泛的影響力，并開(kāi)始向美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)際市場(chǎng)拓展，打破傳統(tǒng)國(guó)際煤機(jī)巨頭 JOY、DBT 在高端液壓支架市場(chǎng)的壟斷地位，伴隨公司海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步推進(jìn)，海外市場(chǎng)將成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。
※毛利率維持穩(wěn)定，期間費(fèi)用率比去年下降1.56個(gè)百分點(diǎn)
從盈利能力來(lái)看，公司全年毛利率保持在 24.7%，與 2010 年大致相當(dāng)，盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司毛利率依然相對(duì)穩(wěn)定，主要有兩個(gè)方面的原因：一方面由于 2011 年鋼材價(jià)格下跌；另一方面公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，液壓支架中較高的高端產(chǎn)品的占比不斷提升。 公司費(fèi)用控制良好，全年管理費(fèi)用 3.6 億元，同比下降 11.18%，主要在于公司苦練內(nèi)功， 采用精細(xì)管理提升生產(chǎn)效率，降低了成本；銷售費(fèi)用 2.24 億元，同比增長(zhǎng) 70.02%，主要因?yàn)楣井a(chǎn)銷規(guī)模迅速擴(kuò)大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降-1327.34%，主要因?yàn)楣旧鲜腥谫Y后，利息收入增加所致。 公司期間費(fèi)用率 6.47%，比去年下降 1.56個(gè)百分點(diǎn)。
※維持公司“買入”評(píng)級(jí)
我們看好高端液壓支架的市場(chǎng)空間，公司作為液壓支架領(lǐng)域龍頭業(yè)績(jī)成長(zhǎng)高度確定，同時(shí)考慮到公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展迅速，我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年全面攤薄后 EPS 分別為 2.15、2.37、2.66元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率分別為 13 倍、 12 倍、 10 倍，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
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