>> 華泰證券-鄭煤機(601717)業(yè)績符合預(yù)期,估值具有吸引力-120207
| 上傳日期： |
2012/2/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
陳耀邦 |
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2011 年業(yè)績符合預(yù)期。去年，公司營業(yè)收入達 80.6 億元，凈利潤達 11.94 億元，分別同比增長 19.37%和 35.29%?；久抗墒找鏋?.71元，業(yè)績符合我們的預(yù)期。
液壓支架收入增長穩(wěn)定，毛利率略微下滑。液壓支架仍然是公司當前的主導(dǎo)產(chǎn)品。2011年，公司液壓支架實現(xiàn)銷售收入 56.42 億元，同比增長 22.83%，占全年營業(yè)收入 70%。盡管產(chǎn)能擴張導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，但公司液壓支架毛利率仍然保持了穩(wěn)定，達 29.69%，略低于 2010年的30.26%。
產(chǎn)品多元化尚需時日。公司煤機設(shè)備延續(xù)了去年高速增長的勢頭，收入首次過億，達1.22 億元，同比增長 133%，但在整體營業(yè)收入中占比仍然較小，僅僅 1.5%，顯示公司產(chǎn)品多元化努力仍需等待。
毛利率方面，由于目前煤機收入規(guī)模尚小，加上前期推廣費用較高，公司煤機產(chǎn)品的毛利率遠低于行業(yè)平均水平。
國際化努力漸顯成效。2011 年，公司在國際市場實現(xiàn)訂貨 1.13 億美元，較2010 年增長690.19%，產(chǎn)品分別出口到俄羅斯、土耳其、印度等國際市場，并開始向美國等發(fā)達國際市場拓展。
給予“推薦”評級。我們預(yù)計，2012-2014 年，公司凈利潤分別為 14.58、18.56 和 21.68億元，分別同比增長22.1%、27.3%和16.8%，對應(yīng) EPS 分別為 2.08 元、2.65 元和 3.10 元。當前股價對應(yīng)估值分別為 13.3倍、10.4 倍和 8.9倍。考慮到行業(yè)及公司發(fā)展前景，我們認為應(yīng)給予公司 2012年 15倍估值，未來 6個月目標價為 31.2 元。
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