>> 光大證券-鄭煤機(601717)高端支架發(fā)力,穩(wěn)健增長延續(xù)-120207
| 上傳日期： |
2012/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆公司發(fā)布年報，2011 年實現(xiàn)每股收益 1.71 元
公司今日發(fā)布年報， 2011年實現(xiàn)營業(yè)收入80.6億元， 同比增長19.37%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 11.94 億元，同比增長 35.29%；實現(xiàn)每股收益 1.71 元。公司擬 10轉增 10派 1.2元。
◆高端液壓支架提升盈利能力
公司是國內液壓支架領域市場占有率第一的企業(yè)，與美國 JOY、德國DBT 等公司分享高端液壓支架市場， 公司全年液壓支架產品收入占主營收入七成以上份額。在 2011 年中低端液壓支架市場競爭加劇，銷售價格下滑的背景下，公司液壓支架產品毛利率達到 29.7%，與去年相比僅略降 0.57 個百分點，主要是由于公司高端液壓支架的發(fā)力，占比提升，從而極大地抵消了中低端產品價格下降對盈利能力的沖擊。
◆其他煤機產品收入增長迅速
公司其他煤機產品的增速較為明顯。以刮板機為主的其他煤機設備，全年銷售大幅增長 133.2%。此外公司的掘進機項目也進展順利，預計 2012年將開始貢獻利潤。 公司現(xiàn)在已經形成了以液壓支架為主，涵蓋刮板運輸機（長壁公司） 、掘進機（綜機公司） 、皮帶機（淮南舜立和潞新機械）以及其他礦用設備的多品種產品系列，原先單一液壓支架的產品結構正在逐步改善。高毛利新產品的逐漸達產將豐富公司的產品線，并提升綜合盈利能力。
◆煤炭采掘機械化空間仍然巨大，煤機產品需求維持高位 我們維持之前報告中對煤機行業(yè)的景氣判斷，預計“十二五”期間國內煤機行業(yè)復合增速達 18%左右。 煤機需求的主要增長來源包括煤炭產量的增加，中小煤礦整合帶來的機械化率提升，原有落后產品的更新三個方面。
◆預計公司 2012-2014 年 EPS 2.15、2.55、2.98 元，“買入”評級 我們認為公司作為行業(yè)國內龍頭，其技術有一定優(yōu)勢，與神華等大客戶的合作關系也較為密切，在礦山設備下游需求景氣的大背景下，公司能夠維持較為穩(wěn)健的發(fā)展步伐。此外公司的海外出口也有較高的增速。 不考慮送轉和H股發(fā)行對股本的攤薄， 我們預計公司2012-2014年EPS分別為 2.15 元、2.55 元、2.98 元。目標價 35元，對應 2012 年 17倍 PE，“買入”評級。
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