>> 東方證券-鄭煤機(601717)公司自身周期向上;預期成長確定性高-120208
| 上傳日期： |
2012/2/8 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
周鳳武 |
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事件：
公司公布年報： 2011 年公司全年實現營業(yè)收入8,060,082,432.91 元， 較2010 年增長19.37%； 實現凈利潤1,213,250,679.94 元， 較2010 年增長35.89%；實現完全攤薄每股收益1.71元。
研究結論：
公司業(yè)績略超預期，產品結構優(yōu)化將蓋過新廠區(qū)折舊因素。核心支架產品收入突破56億，量能超越預期。行業(yè)需求景氣度可持續(xù)性高，公司產能逐步釋放，市場表現出產能消化能力強。下半年新廠區(qū)折舊拖累毛利率上行，我們判斷行業(yè)供需平衡短期趨勢不變，產品結構不斷優(yōu)化，盈利水平的穩(wěn)定性將明顯提高。我們預期公司利用現有客戶資源和行業(yè)競爭力、 完成2012年100億銷售規(guī)模和14.93億的利潤總額是大概率事件。 多元化進入收獲期，電液控最值得期待。2011年公司已經形成了以液壓支架為主，涵蓋刮板運輸機（長壁公司）、掘進機（綜機公司）、皮帶機（淮南舜立和潞新機械）以及其他礦用設備的高品質、多類型、多品種的產品系列，單一液壓支架的產品結構正在逐步改善。其中，鄭州煤機液壓電控有限公司2011 年實現營業(yè)收入2.53億元，較2010 年增長38.11%；實現凈利潤4878.71 萬元，同比增長350.06%。長臂公司雖未實現盈利，但營收同比增長70%以上。我們判斷公司多元化發(fā)展2013年將進入收獲期。
H股融資在即，海外訂單開始放量。鄭煤機本次H 股發(fā)行的初始規(guī)模不超過1.75 億股，加上2625 萬股的超額配售權，合計發(fā)行總規(guī)模不超過2.0125 億股。2011 年國際市場實現訂貨1.13 億美元，較2010 年增長690.19%，在俄羅斯、土耳其、印度等國際市場已經形成廣泛的影響力，并開始向美國等發(fā)達國際市場拓展，對傳統(tǒng)國際煤機巨頭JOY、DBT 的市場進行沖擊。我們看好液壓支架制造商的海外擴張，海外需求將有望成為公司保持良好盈利能力的又一驅動力。
行業(yè)增長性確定，低風險低估值，維持公司增持評級。煤機行業(yè)周期波動較小，由于公司2011年業(yè)績略超預期，我們調高了公司2012-2013年盈利預測至2.13、2.70元（原預測為1.98、2.40元），預計2014年EPS為3.18元；仍給予公司2012年15倍的相對估值；對應目標價為31.95元，維持公司增持評級，建議持續(xù)關注。
風險因素：公司業(yè)績與行業(yè)供需平衡高度敏感帶來的風險。保守經營帶來的市占率下行風險。
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