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    事件 
    鄭煤機(jī)（601717.SH）發(fā)布2011年度報(bào)告，公司11年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)
    收入80.6億元，同比增長(zhǎng)19.37%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為11.94億元，同比增長(zhǎng)35.29%，對(duì)應(yīng)的攤薄后EPS為1.71元。此外，公司2011年度的權(quán)益分配方案為每10股轉(zhuǎn)增10股，派現(xiàn)金紅利1.20元（含稅） 。 
    評(píng)論 
    公司收入快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們認(rèn)為，主要由于煤機(jī)下游需求旺盛， 公司總產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)19%的穩(wěn)步擴(kuò)張所致， 同時(shí)公司呈現(xiàn)兩大亮點(diǎn)：   1）產(chǎn)品成套化穩(wěn)步推進(jìn)，單一結(jié)構(gòu)得到改善。2011年核心產(chǎn)品液壓支架收入超過(guò)56億元，同比增長(zhǎng)22.8%，略超預(yù)期；公司產(chǎn)品開始多元化，涵蓋刮板運(yùn)輸機(jī)、 掘進(jìn)機(jī)等新產(chǎn)品， 并實(shí)現(xiàn)1.22億收入， 同比增長(zhǎng)133.2%。  2）高端液壓支架國(guó)際化，國(guó)外市場(chǎng)取得突破。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，貢獻(xiàn)97.4%的收入。同時(shí)公司在國(guó)外市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)收入2.1億元， 同比增長(zhǎng)148.7%； 2011年國(guó)外訂貨達(dá)1.13億美元， 同比增長(zhǎng)690%。   
    綜合毛利率基本持平，液壓產(chǎn)品毛利略有下滑。2011年公司毛利率達(dá)24.7%，與去年持平；而受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和鋼材價(jià)格上漲等影響，公司液壓支架毛利率為29.7%， 同比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)， 但仍處于業(yè)內(nèi)較高水平。   
    期間費(fèi)用率下降1.6%，費(fèi)用控制能力有所加強(qiáng)。公司的銷售費(fèi)用率同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用率同比下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于核算方法調(diào)整，以及隨著企業(yè)訂單增多，中標(biāo)服務(wù)費(fèi)和運(yùn)費(fèi)也隨之增加。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，為利息收入和出口匯兌收益增加所致。 公司看點(diǎn)：1）液壓支架需求旺盛，公司將長(zhǎng)期受益于產(chǎn)品升級(jí)。目前，公司在大采高支架市場(chǎng)的占有率超過(guò)65%。2）H股上市在即，有助于公司進(jìn)一步開拓國(guó)際市場(chǎng)。登陸H股將有利于公司對(duì)外投資和收購(gòu)業(yè)務(wù)的展開，同時(shí)由于國(guó)外毛利率明顯高于國(guó)內(nèi)，公司的盈利水平有望提升。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議 
    我們長(zhǎng)期看公司的發(fā)展，而高送轉(zhuǎn)方案也反映出管理層對(duì)公司發(fā)展的信心，以及希望通過(guò)股本擴(kuò)張加速市值擴(kuò)張的步伐。另外，目前小非減持壓力已大幅釋放。 我們預(yù)計(jì)， 公司2012-2013年的EPS分別為2.11元、 2.53元。對(duì)應(yīng)02月07日收盤價(jià)，動(dòng)態(tài)PE為13.1倍、10.9倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張受限；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利下滑；海外拓展受阻。