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    事件：   
    公司發(fā)布 2011年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 80.6億元，同比增長19.4%，歸屬母公司凈利潤 11.9億元，同比增長 35.3%，實現(xiàn) EPS為1.71元。同時公司發(fā)布分配預案，擬每 10股轉增 10股，并派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.20元(含稅)。 投資要點： 
    1、業(yè)績符合預期，綜合毛利率穩(wěn)定。公司 2011年的營業(yè)收入比我們的預期略低，得益于較好的成本控制，其凈利潤與我們預期基本相符，同比增長 35.3%。去年液壓支架行業(yè)出現(xiàn)較激烈的價格戰(zhàn)，公司該產品的毛利率在下半年出現(xiàn)一定下降，全年仍達到 29.7%， 處于行業(yè)高水平。
    公司去年期間費用率下降到 6.5%左右，成本控制措施得當。 
    2、綜合競爭力加強，海外市場發(fā)展強勁。公司在國內液壓支架行業(yè)占有率第一，其高端液壓支架占有率達到 65%，繼 6米級產品廣泛應用后，公司 7米高支架獲得訂單，且大傾角產品刷新紀錄，產品競爭力進一步加強。另外，公司去年獲得的海外訂單為 1.13億美元，同比大幅增加 690%，我們看好公司以低成本優(yōu)勢在俄羅斯等主要海外煤礦市場的發(fā)展前景。 
    3、預計 2012年煤炭開采業(yè)將大幅增長。去年我國煤炭產能增長 9500萬噸，國家能源局預計今年其新增產能達到 2億噸，我們認為山西等主要礦區(qū)小煤礦整合復產將推動煤機需求快速增加，煤機行業(yè)未來 2年的增長較為明確，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。 
    4、公司前期面臨的主要風險減弱。1）我們預計液壓支架價格將在今年行業(yè)的強勁需求中至少保持穩(wěn)定；2）鋼材價格下降帶來部分盈利空間；3）公司股票集中減持壓力大幅釋放。基于此，我們認為在良好的盈利預期和健康的財務狀況條件下，公司的吸引力在行業(yè)內領先。 
    維持對公司“強烈推薦-A”的 評級。我們預計 2012-2014年，公司的EPS(攤薄)分別為2.11元、 2.69元和3.12元，對應動態(tài)P/E分別為13X、10X 和 9X。基于煤礦產能釋放帶來較為確定的煤機需求增長預期，以及公司極具吸引力的估值(即使計入 H股發(fā)行情景)，我們維持對公司的評級“強烈推薦-A”。 
    風險提示：整合的小煤礦復產進度存在不確定性，液壓支架價格仍存在一定風險，公司新產品市場拓展存在風險，鋼材等原材料價格波動。