>> 招商證券-東方精工(002611)受益產(chǎn)業(yè)升級(jí),拓展新興市場(chǎng)-120217
| 上傳日期： |
2012/2/17 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
劉榮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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產(chǎn)品性能優(yōu)異、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較為明顯。公司產(chǎn)品包括下印式亞太之星系列、上印式拓來(lái)寶系列和自動(dòng)粘箱機(jī)等，定位中高端，在功能、規(guī)格、速度、精度以及操作便利性等方面優(yōu)于國(guó)內(nèi)同行，接近國(guó)際領(lǐng)先水平。目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為博斯特旗下MARTIN和美國(guó)WARD等國(guó)際巨頭，由于原材料和人工成本等原因，公司產(chǎn)品價(jià)格僅為國(guó)外同類50%左右（其中伺服數(shù)控產(chǎn)品約為50%，齒輪傳動(dòng)產(chǎn)品約為45%），綜合考慮國(guó)外產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性稍好及有品牌溢價(jià)，公司產(chǎn)品仍具備較明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。今年初考慮匯率因素上調(diào)價(jià)格約5%。
勞動(dòng)力替代和節(jié)能環(huán)保助力中高端產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。11 年我國(guó)瓦楞紙箱印刷機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為41.5億元。但中高端占比僅略高于30%，其中進(jìn)口約占25%。
由于半自動(dòng)生產(chǎn)中工人負(fù)責(zé)的是重復(fù)性高強(qiáng)度而又無(wú)技術(shù)含量的工作，故而招工愈來(lái)愈難，在勞動(dòng)力替代趨勢(shì)中首當(dāng)其沖，同時(shí)水性油墨印刷無(wú)毒無(wú)污染符合環(huán)保的發(fā)展理念，因而中高端成套自動(dòng)化印刷設(shè)備占比將會(huì)逐步提高。我們預(yù)期“十二五”期間國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求年均增長(zhǎng)率12.6%左右，中高端占比提高到50%，保守估計(jì)到2015年市場(chǎng)容量將增長(zhǎng)80%以上，其中中高端市場(chǎng)需求將增長(zhǎng)2倍左右。我們估算東方精去年國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)份額占比接近20%，上市后有助于提升品牌影響力，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高。公司產(chǎn)品呈成套化自動(dòng)化趨勢(shì)，預(yù)送生產(chǎn)線+下印式印刷設(shè)備+模切機(jī)+自動(dòng)清廢堆疊機(jī)+粘箱機(jī)組合成下印式印刷生產(chǎn)線；預(yù)送生產(chǎn)線+上印式印刷機(jī)+開(kāi)槽機(jī)+粘箱機(jī)組合成上印式印刷生產(chǎn)線。
公司研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，產(chǎn)品線不斷延伸。公司董事長(zhǎng)是技術(shù)出身，非常重視產(chǎn)品的研發(fā)，研發(fā)人員占員工比例約為12.7%左右，目前擁有7項(xiàng)發(fā)明專利，11項(xiàng)實(shí)用新型專利，2項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，近期已順利通過(guò)高新科技企業(yè)資質(zhì)復(fù)審。公司的研發(fā)實(shí)力也體現(xiàn)在產(chǎn)品線的不斷延伸上：
1、全自動(dòng)高速粘箱機(jī)已處于批量生產(chǎn)。該產(chǎn)品去年推出，粘箱速度達(dá)到250-300個(gè)/分，可以替代約30-40個(gè)工人。公司現(xiàn)有粘箱機(jī)屬于上印式，只能匹配上印式印刷機(jī)，不過(guò)下印式粘箱機(jī)已處于研發(fā)之中。粘箱機(jī)售價(jià)約200萬(wàn)元，去年銷(xiāo)售近20臺(tái)，仍以出口為主，國(guó)內(nèi)需求尚未啟動(dòng)，不過(guò)四季度銷(xiāo)售國(guó)內(nèi)兩家大的紙箱企業(yè)各1臺(tái)：日本聯(lián)合（天津）、山東四季彩虹。目前國(guó)內(nèi)粘箱主流還是手工和半自動(dòng)作業(yè)，勞動(dòng)強(qiáng)度大、無(wú)技術(shù)含量，這種工種招工難、管理難，未來(lái)國(guó)內(nèi)尤其是大型印刷企業(yè)將首先會(huì)有需求。
2、寬幅高速自動(dòng)一體化瓦楞紙板生產(chǎn)線延伸了產(chǎn)品鏈。目前我國(guó)瓦楞紙板生產(chǎn)線保有量約5000條，從總量上看產(chǎn)能處于嚴(yán)重過(guò)剩，但從結(jié)構(gòu)上看，中低端設(shè)備占據(jù)多數(shù)，這類生產(chǎn)線能耗高、成品率低，在印刷行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下屬于淘汰產(chǎn)品，存在升級(jí)替換空間，但中高端產(chǎn)品目前基本是進(jìn)口產(chǎn)品。公司產(chǎn)品幅寬2-2.5m，速度達(dá)到300m/分，產(chǎn)品售價(jià)1500萬(wàn)/條以上，價(jià)格和性能介于臺(tái)灣品牌（約1200萬(wàn)/條）與歐洲品牌（約3000萬(wàn)/條）之間，具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。下游客戶和現(xiàn)有屬于同一類，因而具備一定的銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)。該生產(chǎn)線目前已處于試產(chǎn)階段，今年銷(xiāo)售目標(biāo)2條以上，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)階段價(jià)格會(huì)有優(yōu)惠，預(yù)計(jì)毛利率約30%-35%左右。公司對(duì)瓦楞紙板生產(chǎn)線在研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售方面都配有負(fù)責(zé)人，體現(xiàn)了對(duì)該業(yè)務(wù)的重視，我們預(yù)期公司在該業(yè)務(wù)上存在兼并收購(gòu)的可能，有利于技術(shù)互補(bǔ)。
3、寬幅高速多色伺服驅(qū)動(dòng)預(yù)印機(jī)核心專利已獲批。相對(duì)彩印而言，該設(shè)備采用水性油墨更加環(huán)保，同時(shí)換版快捷、使用成本低，是國(guó)內(nèi)最先進(jìn)。該產(chǎn)品的核心專利已經(jīng)獲批，預(yù)期售價(jià)約1000萬(wàn)/臺(tái)。
國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售布點(diǎn)完成，海外新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力。國(guó)內(nèi)采用直銷(xiāo)模式，銷(xiāo)售網(wǎng)路已經(jīng)覆蓋到全部省份，今年國(guó)內(nèi)一些印刷企業(yè)上市，其后續(xù)的國(guó)內(nèi)布點(diǎn)將帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售。國(guó)外市場(chǎng)方面，公司在歐美成熟市場(chǎng)通過(guò)代理商銷(xiāo)售，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，受歐債危機(jī)影響不大，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)占出口收入2/3左右，仍是主要市場(chǎng)。但新興市場(chǎng)增長(zhǎng)很快，公司在印度中部、南部和北部、中東等都設(shè)有辦事處進(jìn)行直銷(xiāo)，今年開(kāi)拓目標(biāo)包括巴基斯坦、孟加拉國(guó)、印尼和北非等，明年準(zhǔn)備進(jìn)入巴西。由于公司在進(jìn)入新市場(chǎng)前會(huì)進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研，包括當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況、人口結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等，做到有的放矢，因而新市場(chǎng)的開(kāi)拓將對(duì)公司出口增長(zhǎng)形成有力支持。預(yù)計(jì)11年公司出口收入占約40-45%，未來(lái)收入比例目標(biāo)50%﹕50%。
目前在手訂單已簽到4月份，募投項(xiàng)目有望四季度投產(chǎn)。公司去年10月份在廠區(qū)一塊空地加蓋了一個(gè)新廠房作為原廠房的配屬倉(cāng)庫(kù)，釋放原廠房每月3臺(tái)產(chǎn)能，目前公司印刷設(shè)備產(chǎn)能為15臺(tái)/月，粘箱機(jī)1.5臺(tái)/月，公司在手訂單已簽到4月份，根據(jù)產(chǎn)能和訂單情況，預(yù)期1季度收入同比增長(zhǎng)15%-20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%左右。公司募投項(xiàng)目廠房已處于報(bào)批階段，預(yù)期下個(gè)月動(dòng)工，四季度開(kāi)始
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