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    ◎事項(xiàng)：
    公司公布2011年業(yè)績報(bào)告，公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入92.62億元，同比增長17.34%；營業(yè)利潤5.55億元，同比下降9.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.85億元，同比增長4.10%；基本每股收益1.30元，同比增長4.16%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4元。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?特鋼業(yè)務(wù)難中求進(jìn)。公司全年產(chǎn)鋼125.24萬噸，同比略有下降；生產(chǎn)、銷售鋼材分別為142.93萬噸、141.47萬噸，同比分別增長7.11%、5.28%。受下游需求萎縮的影響，原材料價(jià)格的上漲幅度高于產(chǎn)品銷售價(jià)格的增幅，導(dǎo)致各產(chǎn)品毛利率均有所下降。公司的銷售毛利率為8.41%，為近兩年來最低水平，銷售利潤率為7.06%，同比下降約1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤同比增加主要來自營業(yè)外收入的增加。公司通過主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大了海洋系泊鏈鋼、高壓鍋爐管坯、軍工鋼等高端品種的銷售，壓縮了部分低端軸承鋼的銷量，盡管下半年鋼市急劇下滑，單季環(huán)比營業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)增長，穩(wěn)定了盈利水平。
    ?積極開拓海外市場。在國內(nèi)需求持續(xù)不振的狀況下，公司積極開拓東南亞、中東、歐美等市場，出口鋼材24.89萬噸，同比增長43.21%，占公司全部銷量的17.59%。以平均單價(jià)計(jì)算，公司境內(nèi)銷售單價(jià)為6026元/噸，而出口產(chǎn)品單價(jià)為6225元/噸，說明公司的出口集中于中高端產(chǎn)品。對(duì)海外中高端市場的開拓有效地保證了公司的盈利水平，為公司帶來了新的增長點(diǎn)。
    ?品質(zhì)升級(jí)發(fā)力高端?！朵撹F工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出要重點(diǎn)發(fā)展高性能特鋼，為特鋼發(fā)展指明了方向。公司在創(chuàng)新能力、研發(fā)能力等方面均處于國內(nèi)先進(jìn)水平，通過高合金鋼鍛材、錨鏈鋼、合金管坯、工程用鋼向高端發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了品種升級(jí)。隨著特冶鍛造等重點(diǎn)項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)創(chuàng)效，公司的中高端產(chǎn)品比例將不斷提高，將進(jìn)一步提升公司的盈利水平。
    ?盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)?；诠咎岢龅?012年度計(jì)劃，鋼材產(chǎn)銷量達(dá)到150萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98億元。我們預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為1.35、1.50和1.65元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為8.50、7.70和6.97倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。