>> 東方證券-大冶特鋼(000708)營業(yè)外收入放異彩,業(yè)績略超預(yù)期-120227
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊寶峰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
大冶特鋼公布 2011 年報(bào)，2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.62 億元，較2010 年增長17.34%，歸屬上市公司股東凈利潤5.85 億元，較2010 年增長4.1%，基本每股收益為1.302 元，較2010 年增長4.1% 。
研究結(jié)論
公司業(yè)績略超預(yù)期。2011 年攤薄后每股收益1.302 元，略超出我們之前的預(yù)測(cè)。分季度測(cè)算，公司四季度實(shí)現(xiàn)利潤總額和凈利潤1.41 和1.36億元,分別同比下降15,8%和7.3%。
營業(yè)利潤較三季度繼續(xù)下降，凈利潤增長來源于營業(yè)外。四季度鋼鐵行業(yè)下滑明顯，鋼價(jià)和原材料大幅下降。公司第四季度毛利率由2010 年同期的7.63%下降至5.23%，創(chuàng)下自09 年2 季度以來新低。公司四季度營業(yè)利潤0.76 億元，與2010 年同期相比下降50%。但是，由于轉(zhuǎn)回長賬齡應(yīng)付款項(xiàng)導(dǎo)致營業(yè)外收入比上年同期大幅度增加，公司第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36 億元，同比減少7.3%。
繼續(xù)從管理上節(jié)流。管理水平的提高將是公司超越競(jìng)爭對(duì)手的重要保障。
公司公司管理水平不斷提高，2011 年前三項(xiàng)費(fèi)率從2010 同期的3.1%下降至2.0%，管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)率用都有明顯下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升因?yàn)橘N現(xiàn)支出增加。
向海外市場(chǎng)開源。公司在目前鋼鐵行業(yè)不景氣的大環(huán)境下業(yè)績依然表現(xiàn)搶眼的一大主要原因在于公司有效的市場(chǎng)開發(fā)策略：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中，通過提高直供比、開發(fā)新用戶、拓展高端市場(chǎng)等方式拓寬國內(nèi)市場(chǎng)，縮短產(chǎn)品和市場(chǎng)的距離。同時(shí)，積極開拓歐美、中東等市場(chǎng)，2011 年公司出口鋼材24.89 萬噸，同比增長43.21 %；實(shí)現(xiàn)創(chuàng)匯額2.49 億美元，同比增長94.53%，均創(chuàng)新高。單位出口價(jià)格上漲35.8%。
看好公司長期盈利能力。長期來講，我們依然看好大冶未來盈利的強(qiáng)勁表現(xiàn)：強(qiáng)勁訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升和中信泰富的高效管理，我們認(rèn)為公司長期的業(yè)績?cè)鲩L的驅(qū)動(dòng)因素不變。1）預(yù)計(jì)國內(nèi)機(jī)械、汽車行業(yè)景氣度將有所改善；2）11 年公司特鋼出口創(chuàng)匯創(chuàng)新高，隨著公司特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提高，未來出口有望繼續(xù)增長。3）隨著公司MN 鍛件項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提高，公司高端競(jìng)爭力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
投資建議：雖然目前鋼鐵行業(yè)處于低谷，但鑒于大冶特鋼獨(dú)特于鋼鐵行業(yè)的盈利模式的穩(wěn)定性、高端制造業(yè)屬性、未來良好成長性和高效管理的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益為0.97 元、1.62 元、1.91 元。綜合參考目前公司歷史估值水平，我們給予公司15 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.00 元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
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