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事件：
    公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2011年公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)總收入20581.63萬元，同比增長60.53%；實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤11988.90萬元，同比增長87.13%；實(shí)現(xiàn)利潤總額12390.58萬元，同比增長81.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10425.79萬元，同比增長81.32%。
點(diǎn)評(píng)：
    ※醫(yī)保推動(dòng)蘇肽生快速放量，公司業(yè)績超預(yù)期。公司主導(dǎo)產(chǎn)品鼠神經(jīng)生長因子（蘇肽生）占營業(yè)收入的比重接近90%，2009年被列入國家醫(yī)保目錄。由于2010年僅覆蓋了1000家醫(yī)院，而2011年各地新版目錄開始實(shí)施使得覆蓋醫(yī)院數(shù)量快速增加，推動(dòng)蘇肽生放量；另一方面，通過加大對(duì)已有醫(yī)院的科室推廣力度，提高了現(xiàn)有渠道的產(chǎn)出效率，最終實(shí)現(xiàn)蘇肽生銷售增速超過60%，超過2010年的47%，也超出了預(yù)期。
    ※二線產(chǎn)品快速增長，但規(guī)模仍偏小。目前公司最大的二線品種為聚乙二醇電解質(zhì)（舒泰清），同時(shí)擁有清腸和便秘兩個(gè)適應(yīng)癥。國內(nèi)目前手術(shù)中清腸藥物仍以番瀉葉或甘露醇等傳統(tǒng)方法為主，電解質(zhì)散劑使用尚屬起步階段，近年發(fā)展較快，2009年行業(yè)增速高達(dá)54.88%。公司產(chǎn)品為獨(dú)家品種，是國內(nèi)唯一不含硫酸根離子的電解質(zhì)散劑，與同類藥品相比，具有口感和耐受性更好、長期服用不會(huì)造成電解質(zhì)失衡等優(yōu)點(diǎn)。公司此前采用代理銷售，但效果不佳，2011年調(diào)整銷售模式，自建銷售隊(duì)伍，中期銷售收入946萬元，同比增長51%， 預(yù)計(jì)全年仍維持快速增長。但目前規(guī)模偏小，中期收入占比僅為12%。
    ※在研項(xiàng)目短期仍以貢獻(xiàn)利潤，未來兩年仍將依賴蘇肽生。公司目前主要在研項(xiàng)目為人源的神經(jīng)生長因子，已獲穩(wěn)定遺傳的基因打靶小鼠；另外還有子公司三諾佳邑正在開發(fā)的小分子RNA藥物。這兩個(gè)項(xiàng)目在國際上還沒有成功先例，因而研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高，周期較長。公司目前仍將處于臨床前研究階段，預(yù)計(jì)兩三年難以貢獻(xiàn)利潤，蘇肽生仍將是公司主要增長點(diǎn)。
    ※盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為1.57、2.05、2.44元，對(duì)應(yīng)PE為42、32、27倍，暫不給予評(píng)級(jí)※風(fēng)險(xiǎn)提示。藥品價(jià)格下降、醫(yī)保支付方式改革將對(duì)產(chǎn)品銷售產(chǎn)生重大影響。