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    四季度銷售費(fèi)用投入超出預(yù)期、導(dǎo)致全年業(yè)績低于預(yù)期10%
    2011 年公司主營收入38.9 億元，同比增長27.6%；凈利潤3.21 億元，同比增長6.35%，低于我們之前的利潤預(yù)期10%。主要是由于四季度公司因各類新品牌“帝度”產(chǎn)品尤其冰箱產(chǎn)品準(zhǔn)備推向市場，投入的市場銷售費(fèi)用大幅上升所致，另外公司四季度產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失2077 萬元，也超出預(yù)期。2011 年四季度公司收入同比增長18%，凈利潤下滑27%。預(yù)期公司2012 年一季度銷售費(fèi)用可能繼續(xù)保持高位投入，一季度業(yè)績預(yù)期將會(huì)同比持平或有下降表現(xiàn)。
    冰箱等新產(chǎn)品盈利需待時(shí)日
    公司的冰箱產(chǎn)品在2 月份開始逐步在全國市場鋪貨銷售，我們預(yù)期全年可增加公司收入約6 億元，但起步階段銷售費(fèi)用較高，且公司推廣“帝度”品牌也需要費(fèi)用投入，因此預(yù)期2012 年不能給公司帶來利潤貢獻(xiàn)，獲得盈虧平衡或微虧的可能性很大。
    變頻洗衣機(jī)產(chǎn)品優(yōu)勢仍未很好的發(fā)揮
    公司在洗衣機(jī)所用變頻電機(jī)產(chǎn)品上具備技術(shù)優(yōu)勢，但公司的變頻產(chǎn)品優(yōu)勢由于營銷賣點(diǎn)不夠突出等因素沒有得到很好的發(fā)揮，我們預(yù)期公司2012 年會(huì)有進(jìn)一步的改善調(diào)整，有利于2012 年公司毛利率的提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新品牌推廣和冰箱產(chǎn)品銷售所投入的銷售費(fèi)用超出預(yù)期。
    維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
    公司將在保持洗衣機(jī)優(yōu)勢產(chǎn)品的同時(shí)，增加冰箱、空氣凈化器等新產(chǎn)品，同時(shí)漸進(jìn)增加新品牌“帝度”的銷售比率，未來3 年均是銷售費(fèi)用投入較高的年份。
    預(yù)期公司2012-2014 年EPS 分別為0.68/0.80/0.98 元，維持對(duì)公司的 “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。