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    事件：合肥三洋今日發(fā)布2011年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.92億元，同比增長(zhǎng)27.59%；利潤(rùn)總額3.71億元，同比增長(zhǎng)6.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)6.35%，對(duì)應(yīng)每股收益0.60元。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.32億元，同比下降73.10%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.61元（含稅）。
    主要觀(guān)點(diǎn)與投資建議。2011年公司在行業(yè)增速（9.48% yoy）明顯放緩的背景下實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模27.59%的快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)6.35%，基本完成年初3.3億元的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但低于我們0.67元的盈利預(yù)測(cè)約10%。其中，公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.04億元，同比增長(zhǎng)18.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.64億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.12元，同比下降26.75%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是四季度冰箱項(xiàng)目前期投入較多導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率同比大幅攀升、凈利潤(rùn)率同比下滑3.56個(gè)百分點(diǎn)所致。
    公司在年報(bào)中明確提出2012年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入50億元以上，完成凈利潤(rùn)3.6億元。據(jù)此推算，即目標(biāo)實(shí)現(xiàn)收入28.46%以上的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.07%。我們認(rèn)為該目標(biāo)完成的可能性較大。我們假設(shè)洗衣機(jī)可實(shí)現(xiàn)收入40+億元（13% yoy），冰箱可貢獻(xiàn)收入6+億元，電機(jī)、微波爐及其他生活小電合計(jì)貢獻(xiàn)3+億元；假設(shè)冰箱、微波爐業(yè)務(wù)當(dāng)年不貢獻(xiàn)利潤(rùn)，廣告費(fèi)用等銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升；預(yù)計(jì)2012年公司可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.6億元，對(duì)應(yīng)0.68元EPS，給予公司2012年15倍PE，目標(biāo)價(jià)10.20元。公司最新收盤(pán)價(jià)8.92元，對(duì)應(yīng)2012年13.12倍動(dòng)態(tài)市盈率，維持"增持"評(píng)級(jí)。