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    產品結構上移，營業(yè)利潤率提升。公司11 年營業(yè)利潤率提高了1 個百分點達到15.5%，除了規(guī)模效應的積極影響外，海外訂單上量迅速，福特、通用的訂單快速增長，國內盈利能力較差的訂單減少對公司整體產品結構有所提升，盈利能力進一步增強。我們認為12 年將持續(xù)改善，若重卡行業(yè)復蘇，公司產品結構將繼續(xù)上移，業(yè)績增速將持續(xù)強于收入增長。
    募投項目釋放產能，保證增長。公司募投項目11 年開始陸續(xù)釋放產能，11年底將全部達產，12 年也是產能集中釋放的一年。從產能增速來看，11 年和12 年基本持平，年均增速在600 萬左右，但三班倒情況下，12 年增速預計將快于11 年，保證營業(yè)收入的持續(xù)增長，若重卡復蘇，產品單位售價將提升，預計營業(yè)收入增速也將加快。
    11 年維穩(wěn)，12 年加速。11 年受到重卡行業(yè)不景氣的沖擊，公司調整產品結構，加大海外市場拓展力度，不但消化了全部新增產能，目前產能依然不足。
    12 年公司預計重卡將有小幅階段性復蘇，加上新增的國內主流發(fā)動機企業(yè)將給公司業(yè)績增長注入活力，預計12 年公司業(yè)績增速將好于11 年。
    維持“審慎推薦-A”投資評級：募投項目連續(xù)兩年集中投產期保證業(yè)績增長，新的定增項目若順利實施，則13 年以后的增速可期。公司目前處于訂單爆發(fā)期，從后續(xù)共同開發(fā)的產品來看，可以支撐公司持續(xù)的新產品加入配套，公司業(yè)績能夠保持持續(xù)高速增長。預估每股收益12 年1.78 元、13 年2.24 元，對應12 年的PE、PB 分別為14.7、2.1，維持 “審慎推薦-A”投資評級；
    風險提示：重卡行業(yè)持續(xù)低迷，原材料成本上升。