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    2011年業(yè)績快報要點：四季度收入增長約64%，業(yè)績符合預期1、銷售收入為8.57 億元，同比增長34%，超過我們預期2000 萬元，且四季度收入同比增長64%，我們認為，液態(tài)奶銷售超過我們預期導致；2、營業(yè)利潤為1.27 億元，與我們預期相當，同比增長81%；3、2011 年EPS 為0.42 元，業(yè)績完全符合我們預期。
    公司主要看點：戰(zhàn)略清晰可見，未來前景可期
    1、產品戰(zhàn)略：目前液態(tài)奶主打產品以花生牛奶系列為主，原因為：花生牛奶空間大，且作為行業(yè)跟隨者風險小。目前全國做花生牛奶的廠家100 多家，其中以銀鷺市場份額居首，據(jù)估計銀鷺今年花生牛奶銷量約為60-70 億元，占市場份額20-30%左右。按照快消品“1/2”法則，即當競爭達到均衡時，行業(yè)老二的市場份額為行業(yè)老大的1/2，則估計的公司空間至少30 億元以上。
    2、渠道戰(zhàn)略：1）除西藏外，公司經(jīng)銷商遍布全國，但是未來發(fā)展的重點仍為中部地區(qū)幾個省份，符合2/8 原則，如王老吉大部分收入也是來自幾個重要省份。
    2）經(jīng)過近年經(jīng)銷商開拓與篩選，我們認為當前有效數(shù)量可支持液態(tài)奶快速擴張。
    3、品牌廣告戰(zhàn)略：1）公司已經(jīng)和周冬雨簽約代言，且從去年12 月開始，廣告已在江蘇衛(wèi)視“非誠勿擾“節(jié)目中插播，同時配合其他幾個地方衛(wèi)視同時播出。
    2）今年重點是增強與消費者溝通等推力方面，不用擔心今年廣告費用快速增加。
    盈利預測與估值：看好公司戰(zhàn)略，維持“買入”評級
    我們認同公司戰(zhàn)略，未來前景可期，且今年是公司快速增長的一年，液態(tài)發(fā)力+固態(tài)投產，我們維持盈利預測不變，即預計 11-13年EPS分別為0.42元、0.66和0.83元，對應于11年-13年的PE分別為37倍、24倍和19倍，估值處于安全區(qū)間，目前液態(tài)奶銷售勢頭不錯，存在超預期的可能，我們繼續(xù)維持“買入”評級。
    風險提示：食品安全問題，液態(tài)奶銷售低于預期。