>> 民生證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)業(yè)績符合預(yù)期,客戶數(shù)量與ARPU值雙升-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
尹沿技 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司今日公布2011 年度業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.44 億元，同比增長65.05%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.32 億元，同比增長79.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.79 元，同比增長68.89%，完全攤薄每股EPS 為1.03 元。
二、 分析與判斷
工具軟件大單比例快速增長，客戶數(shù)量與ARPU值雙升
在工具軟件領(lǐng)域，報告期內(nèi)2 萬以上的大單比例快速增長。根據(jù)我們此前的測算，公司在2010 年對每客戶的銷售額約為1.4-1.5 萬元。由于公司進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品營銷及市場推廣，采取計價軟件和算量軟件打包銷售的方式，大單比例快速增長，因此公司對每客戶的銷售額在2011 年約提升至1.6-1.7 萬元。公司獲得客戶數(shù)量和客戶ARPU 值的雙升，銷售收入的快速增長有望持續(xù)。
算量新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，對收入貢獻(xiàn)加大
公司加大算量新產(chǎn)品的營銷力度，采取打包銷售的方式，價格上給予適當(dāng)優(yōu)惠，在保證毛利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)銷量快速增長。此外算量新產(chǎn)品今年已經(jīng)在幾個重點(diǎn)區(qū)域完成試銷，逐步開始轉(zhuǎn)向全國推廣和對興安得力客戶的銷售，因此新產(chǎn)品對收入的貢獻(xiàn)加大。我們預(yù)計造價軟件全年的收入增長在60%左右。
并購效果顯著，項(xiàng)目管理軟件全年實(shí)現(xiàn)放量增長
公司與夢龍整合后由項(xiàng)目部級向企業(yè)級市場推進(jìn)，同時通過特級資質(zhì)客戶成功切入，全年有望實(shí)現(xiàn)放量增長，預(yù)計2011 年軟件銷售及配套服務(wù)收入能達(dá)到5000 萬左右。
目前公司正積極進(jìn)入一級資質(zhì)施工方和建設(shè)方的“藍(lán)?！笔袌?，未來還將擴(kuò)展至工程項(xiàng)目的全生命周期，我們預(yù)計2012 年項(xiàng)目管理軟件將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
營銷策略轉(zhuǎn)型，預(yù)計全年銷售費(fèi)用率下降
優(yōu)秀的市場營銷能力一直是公司的核心優(yōu)勢之一，今年以來公司采用造價軟件打包銷售的策略效果顯著，不但實(shí)現(xiàn)銷量快速增長，同時銷售費(fèi)用率大幅下降。前三季度銷售費(fèi)用率為29.9%，較去年同期下降8.7 個百分點(diǎn)，我們預(yù)計全年銷售費(fèi)用率也將較去年同期下降。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
考慮到房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)影響，以及固定資產(chǎn)投資增速放緩，我們下調(diào)公司評級至“謹(jǐn)慎推薦”。下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2012、2013 年EPS 分別為1.54 元、2.35 元，對應(yīng)2012、2013 年P(guān)E分別為20.3、13.4x。
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