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事件
    2011 年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.51 億元，同比增長 0.86%，凈利潤1545 萬元，同比下降46.38%，每股收益0.14 元。
簡評
    研發(fā)費(fèi)用拖累公司業(yè)績
    11 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.51 億元，由于沒有新產(chǎn)能投放，而橡膠助劑價(jià)格相對穩(wěn)定，收入基本持平；公司管理費(fèi)用3655 萬，比上年增加1256 萬元，同比增長52.63%，如果不考慮費(fèi)用增長，利潤基本上和上年持平；其中研發(fā)費(fèi)用1154 萬元，較上年同期增長95.51%，因而，公司管理費(fèi)用增長主要是由于公司研究費(fèi)用增長所致。
    產(chǎn)品毛利率有所下降，出口市場持續(xù)增長
    11 年公司產(chǎn)品綜合毛利率19.93%，較上年21%的毛利率有所下降，其中主營產(chǎn)品防焦劑CTP 產(chǎn)品毛利率下降4.98 個(gè)百分點(diǎn)，為24.23%，分上下半年來看，上半年毛利率為26%，下半年為22.4%，我們判斷該產(chǎn)品的毛利率下降主要是成本增加所致，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整也有部分原因；NS 受出口影響，毛利率有較大提升。公司全年?duì)I收與上年持平，這主要得益于公司對海外市場的開拓，11 年公司出口1.94 億元，同比增長34.7%，出口已占公司營收的55%。
    關(guān)注公司新產(chǎn)能投放進(jìn)度
    公司年產(chǎn)15000 噸橡膠促進(jìn)劑M，年產(chǎn)10000 噸橡膠防焦劑CTP，年產(chǎn)10000 噸橡膠促進(jìn)劑NS，年產(chǎn)10000 噸橡膠促進(jìn)劑CBS 項(xiàng)目將于3 月底投產(chǎn)；同時(shí)公司11 年7 月25 日公告的投資建設(shè)年產(chǎn)6500 噸新型橡膠助劑項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，并進(jìn)入市場拓展階段。公司產(chǎn)品產(chǎn)能力將由11 年2.4 萬噸，增加到9 萬噸，產(chǎn)能增長3 倍多，由于新產(chǎn)能的投放，而橡膠助劑需求穩(wěn)定增長，我們預(yù)計(jì)公司12 年業(yè)績將會(huì)有較大增長，預(yù)計(jì)公司12 和13 年EPS分別為0.83 和1.12 元，增持評級。