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投資要點(diǎn)
    2012 年2 月28 日，三維通信發(fā)布2011 年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2011 年?duì)I業(yè)收入11.22 億元，同比增長(zhǎng)11.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.17 億元，同比增長(zhǎng)16.72%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.54 元，基本符合市場(chǎng)一致預(yù)期。
    2011 年度EPS 0.54 元和營(yíng)業(yè)收入都低于我們此前的預(yù)期，主要源于2011 年上半年業(yè)務(wù)相對(duì)較淡，第三季度的收入都來(lái)源于上半年訂單，而凈利潤(rùn)增速相對(duì)緩慢，主要受國(guó)家重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定時(shí)間的影響，使得2011 年所得稅稅率按照15%計(jì)算，2010 年按10%稅率計(jì)算，增值稅退稅占2010 年凈利潤(rùn)的20%。
    隨著國(guó)內(nèi) 3G 的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司也將受益于行業(yè)的景氣發(fā)展。公司致力于打造“設(shè)備+服務(wù)”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在既往經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)與運(yùn)營(yíng)商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，未來(lái)在承接運(yùn)營(yíng)商外包業(yè)務(wù)時(shí)將會(huì)有明顯優(yōu)勢(shì)。未來(lái)幾年，運(yùn)營(yíng)商就持續(xù)增加網(wǎng)絡(luò)覆蓋和優(yōu)化的資本開(kāi)支，行業(yè)增速在25%左右，而隨著WLAN 的投資建設(shè)也將會(huì)給公司帶來(lái)新的工程集成和服務(wù)收入。
    公司在立足傳統(tǒng)覆蓋業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)。2011 年公司非公開(kāi)發(fā)行助力無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展，隨著募投項(xiàng)目的順利開(kāi)展，公司網(wǎng)優(yōu)服務(wù)收入將大幅提升，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。CMMB業(yè)務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司2011 年已取得CMMB 發(fā)射機(jī)生產(chǎn)許可證，今年將規(guī)?；槿氪祟I(lǐng)域。物聯(lián)網(wǎng)方面，公司主要依靠與運(yùn)營(yíng)商合作，為集團(tuán)客戶提供通信加安全生產(chǎn)監(jiān)控的整體解決方案，現(xiàn)階段已有試點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都將會(huì)帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：基于公司目前的發(fā)展動(dòng)態(tài)，我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，2011-2013 年EPS 分別為0.54元，0.74 元，0.87 元。以2012 年的22～25 倍，給予公司16.28～18.5 元目標(biāo)價(jià)格區(qū)間，給予增持評(píng)級(jí)。