>> 國金證券-黑牛食品(002387)業(yè)績符合預期,液態(tài)奶進入發(fā)力期-120227
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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買入 |
作者： |
陳鋼 |
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業(yè)績簡評
2011 年歸屬股東凈利潤1.016 億，增長25.45%，符合我們預期。公司2011 年實現收入8.57 億，增長34.03%；營業(yè)利潤1.27 億，增長27.94%；歸屬于股東凈利潤1.016 億，增長25.45%。2011 年加權EPS0.42 元，符合我們此前預期。
經營分析
公司業(yè)績快報顯示，收入增幅要高于利潤增速，這主要是因為公司費用增加以及液態(tài)飲料占比增加的緣故。公司以雙蛋動車和與銀鷺區(qū)別的香濃型花生牛奶進軍液態(tài)植物蛋白飲料市場，經過09/10 兩年的渠道梳理和品類甄選，目前進入發(fā)力期，11 年下半年銷售收入較上半年增加近100%，配合空中廣告攻勢和植物蛋白飲料市場十二五期間30%的CAGR，向十億量級的沖刺進程會進一步加速。
沖調產品消費需求穩(wěn)中有升，業(yè)務市場和創(chuàng)新領域有爆發(fā)增長潛力。全國老齡化加速使沖調產品需求穩(wěn)中有升，從永和豆?jié){進軍沖調類產品后增長迅速的案例來看，沖調產品的發(fā)展仍有很大空間。目前的肯德基、麥當勞等連鎖食品企業(yè)均推出了沖調豆奶飲品，公司業(yè)務市場有可能進一步發(fā)力；公司產品的速溶性極佳，公司以此為核心推出的以豆奶主打的系列杯裝沖調產品以及其他多口味豆奶產品為固態(tài)產品的發(fā)展創(chuàng)造了新增長點。
2012 和2013 年新產能消化得到保障，以銷地布局產地向全國化企業(yè)進軍。2012E、2013E 預計固態(tài)飲品產能分別增加1.6 萬噸和0.7 萬噸，而液態(tài)產能分別增加10 萬噸和13 萬噸，進入產能集中釋放的時期。公司目前的重點銷售區(qū)域為山東、安徽、湖南、江西、河南、四川六省，陜西、安徽的新增產能主要為配合目前現有市場的進一步挖掘；而規(guī)劃的蘇州和廣東市場則緊盯植物蛋白飲料的潛力消費區(qū)域長三角和珠三角地區(qū)，為未來全國化銷售做進一步準備。
盈利調整
2012E-2013E 收入預計12.41 億和15.86 億，凈利潤達1.41 億和1.80億；每股收益達0.587 元和0.750 元。
投資建議
公司銷售基數低、業(yè)績增長確定性強、且依靠現有渠道隨時可能推出超市場預期的新品類，我們認為應給予公司30x 2012E EPS，目標價17.60元，給予買入評級。
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