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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入增幅超預(yù)期。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.7 億，同比增長(zhǎng)48.12%，增速超預(yù)期（原先預(yù)計(jì)收入40.3 億），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.08 億，同比增長(zhǎng)19%，對(duì)應(yīng)EPS 0.58 元（與我們預(yù)計(jì)的0.57 元基本一致）。收入超預(yù)期的主要原因是隨著三季度松崗工廠的投產(chǎn)與電視機(jī)尺寸的提升，液晶電視代工銷售收入大幅增長(zhǎng)。
    收入的大幅增長(zhǎng)再次印證了電視代工景氣周期開(kāi)始的判斷。如我們調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)所述，2011Q4，富士康、瑞軒等液晶電視代工巨頭的出貨量也都出現(xiàn)了大幅上升，說(shuō)明這是一個(gè)行業(yè)性的機(jī)會(huì)。2011 年委外加工比例上升的原因主要為日系等傳統(tǒng)品牌廠商成本壓力日益加大，而未來(lái)幾年的智能電視時(shí)代支撐外包加速又將增加兩條強(qiáng)有力邏輯：（1） IT 巨頭紛紛踏入智能電視陣營(yíng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局生變，競(jìng)爭(zhēng)加?。唬?）智能電視時(shí)代“軟件生態(tài)圈”是核心，制造弱化，加大外包是必然選擇。
    重申一季度新產(chǎn)能釋放帶來(lái)高增長(zhǎng)的觀點(diǎn)。由于公司產(chǎn)能利用率一直較滿，新產(chǎn)能的投放意味著馬上能轉(zhuǎn)化成收入與凈利，2011 三四季度業(yè)績(jī)的大幅提升已是印證。新租用的光明工廠今年2 月初開(kāi)始投產(chǎn)，目前正處于爬坡期，預(yù)計(jì)二季度可達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能增加180 萬(wàn)臺(tái)（大尺寸），對(duì)應(yīng)約20 億收入規(guī)模。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司受益于智能電視時(shí)代的外包潮流，具有成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能釋放及時(shí)，未來(lái)兩年仍是景氣期。維持公司2012 年-2013 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS 分別為0.74 和0.87 元，復(fù)合增速22%。 現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)13X12PE和11X13PE，具有一定安全邊際，維持增持評(píng)級(jí)。