>> 國泰君安-漢得信息(300170)中小盤信息更新報告：四季度超預期,收購如期而至-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大小： |
233KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王稹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
四季度營收同比增速61.9%創(chuàng)年內(nèi)新高，行業(yè)仍處高景氣度；剔除財務(wù)費用后的單季營業(yè)利潤率13.23%，環(huán)比回升，成本壓力減緩；收購標的夏爾擁有非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)采集、存儲、搜索、歸檔一條龍的技術(shù)和產(chǎn)品，受益于大數(shù)據(jù)時代；收購力助漢得拓展到BPO，客戶協(xié)同效應(yīng)惠及雙方；夏爾并表增厚業(yè)績8.4%以上，增持，目標價22元。
中小盤信息I：漢得信息發(fā)布業(yè)績快報顯示11年營業(yè)收入增速44.7%，凈利潤增速47.4%（按15%計提所得稅）；同時公司與上海夏爾軟件有限公司控制人簽訂《股權(quán)收購協(xié)議》，擬以6200萬元收購上海夏爾軟件100%股權(quán)。
點評 I：
一：全年營收增速44.7%略超預期，凈利潤增速47.4%（按15%計提所得稅）符合預期，凈利率創(chuàng)07年以來年度新高：11年全年營收達到5.23億，同比增速超過我們預期3個多百分點，主要是四季度經(jīng)營好于預期；利潤總額1.09億，與我們的預期一致；公司10年獲得國家重點軟件企業(yè)，所得稅為10%，11年批文尚未下發(fā)，業(yè)績快報中所得稅按15%計提；全年凈利潤率17.85%，創(chuàng)07年以來年度新高，顯示公司出色的管理能力；
二、四季度單季營收同比增速61.9%，超預期創(chuàng)年內(nèi)新高，行業(yè)仍處高景氣度：根據(jù)業(yè)績快報測算，四季度單季營收1.63億，為年內(nèi)單季最高，同比增速61.9%，遠高于一、二、三季度的22.2%、49.7%和40.7%，超出市場預期；從剔除財務(wù)費用（主要是利息）后的單季度營業(yè)利潤這個指標來看，四季度單季同比增速35.8%，創(chuàng)年內(nèi)新高，遠高于一、二、三季度的19.4%、26.7%和26.4%；由于公司業(yè)務(wù)一般是按進度結(jié)算，我們推斷三季度以來新簽項目較多，行業(yè)仍然處于高景氣度；考慮到公司項目周期一般在半年以上，12年前半年高增長較為確定；
三、剔除財務(wù)費用后的四季度營業(yè)利潤率13.23%，環(huán)比回升，顯示成本壓力減緩：據(jù)業(yè)績快報測算，四季度剔除財務(wù)費用（主要是利息）后單季營業(yè)利潤率為13.23%，高于三季度的12.13%，環(huán)比呈回升態(tài)勢，顯示成本壓力減緩。隨著11年新招員工在12年一季度開始創(chuàng)收，我們預計毛利率會繼續(xù)呈回升態(tài)勢；
四、擬以超募資金6200萬收購夏爾軟件100%股權(quán)，增厚業(yè)績至少8.4%：夏爾軟件2011年凈資產(chǎn)3352萬，營收4921萬，凈利潤906萬，剔除掉將要剝離的美國力登公司（KVM）業(yè)務(wù)，11年營收3543萬元，凈利潤779萬元，漢得將按約定分三步用超募資金償付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。
如果12年完成收購，根據(jù)夏爾軟件11年凈利潤計算，增厚業(yè)績至少8.4%；
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