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事 件
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)11年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)9300萬(wàn)～9700萬(wàn)，同比增長(zhǎng)47%-53%，公司業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)應(yīng)EPS為0.55-0.58元。
    其中，募集資金產(chǎn)生的利息收入大約為2500萬(wàn)。財(cái)政扶持資金大約1700 萬(wàn)。
    點(diǎn) 評(píng)
     凈利潤(rùn)同比增速高于10 年的36.7%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    我們認(rèn)為，公司11年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的主要原因是：國(guó)內(nèi)ERP市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)和公司品牌影響力的增強(qiáng)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。目前ERP軟件行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)期，與公司業(yè)務(wù)直接相關(guān)的SAP和Oracle在亞太區(qū)銷(xiāo)售增速都在30%左右，而金蝶和用友則高達(dá)40%。SAP和Oracle等公司對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的重視程度也在不斷加強(qiáng)，都提出相應(yīng)的擴(kuò)張計(jì)劃，公司有望受益于這些國(guó)外ERP廠商的擴(kuò)張。我們認(rèn)為，良好的行業(yè)增速為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)看好。
     公司是國(guó)內(nèi)高端ERP本土實(shí)施商中的龍頭企業(yè)。
    公司是國(guó)內(nèi)最早從事ERP實(shí)施服務(wù)的IT咨詢公司之一，ERP實(shí)施經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)水平和服務(wù)能力均居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司已成功為近550家企業(yè)提供ERP實(shí)施及服務(wù)。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，已產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)；擁有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是SAP與Oracle的金牌合作伙伴；擁有覆蓋全行業(yè)的ERP實(shí)施服務(wù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)；老客戶基礎(chǔ)穩(wěn)定，新客戶持續(xù)增加，每年新增客戶比率達(dá)到10%，新增客戶會(huì)貢獻(xiàn)收入的30%左右，使公司保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。
     上市后公司加快了擴(kuò)張的步伐，預(yù)計(jì)11年毛利率將略降。
    公司11年?duì)I收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，員工隊(duì)伍擴(kuò)充迅速，員工數(shù)同比增長(zhǎng)50%以上，且薪酬也有一定程度的上漲，給公司帶來(lái)一定的人力成本壓力。而新員工從入職到貢獻(xiàn)收入仍有一個(gè)時(shí)間差（一般預(yù)計(jì)半年后可開(kāi)始工作，1-1.5年后可獨(dú)立作業(yè)），我們認(rèn)為，公司毛利率略微下降的主要原因是受新員工培訓(xùn)所累，短期沖擊性比較明顯。但隨著員工逐步成熟，毛利將會(huì)趨于穩(wěn)定。 同時(shí)公司基本上做到了核心技術(shù)管理人員的股權(quán)激勵(lì)覆蓋，有助于維護(hù)公司核心顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，有助于公司與世界一流的ERP實(shí)施商之間的人才競(jìng)爭(zhēng)。
     盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    經(jīng)濟(jì)下滑長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)促使企業(yè)采取較低成本進(jìn)行信息化升級(jí)，而信息化則是提高企業(yè)管理、生產(chǎn)效率最有效的方法之一，因此，企業(yè)對(duì)ERP的需求將會(huì)持續(xù)。同時(shí)近期公司股價(jià)有較大幅度的回調(diào)，為再次買(mǎi)入提供良好時(shí)機(jī)。
    預(yù)測(cè)公司2012、2013年EPS分別為0.85和1.14元，現(xiàn)價(jià)（2012年1月17日）對(duì)應(yīng)PE分別為17.4和14倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示
    較快的人員增長(zhǎng)對(duì)公司管理能力提出較高要求，如不能提高新員工的有效利用率，公司短期毛利率有進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。