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事件：
    公司公告2011 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.6 億，同比增長38.09%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6429 萬，同比增長52.13%。【】。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.3 億，同比增長40.75%，歸屬于母公司股東的凈利潤為2418.99 萬元，比去年同期增長48.59%?！尽?。
點(diǎn)評(píng)：
    受益高端ERP 高景氣度，業(yè)績?cè)鏊佥^高，符合預(yù)期：受益國內(nèi)高端ERP 市場的高景氣度，公司前三季度業(yè)績?cè)鏊佥^高，營業(yè)收入增長38.09%，凈利潤增長52.13%，符合市場預(yù)期。
    人數(shù)增加，毛利率下降：公司前三季度毛利率為33.3%，比去年同期低3 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于公司今年加大了人員招聘力度，我們預(yù)計(jì)公司今年人數(shù)增加比例將超過50%。由于新招聘員工中大部分為剛畢業(yè)學(xué)生，需要經(jīng)過培訓(xùn)才能上崗，即使在通過培訓(xùn)后的上崗初期由于經(jīng)驗(yàn)缺乏，部分員工的工作量是不能計(jì)入收費(fèi)工作量的，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的毛利率略降。
    銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用控制較好，費(fèi)率略降：公司前三季度銷售費(fèi)用率為5.77%，比去年同期下降1.27 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為11%，比去年同期下降1 個(gè)百分點(diǎn)。由于公司大部分技術(shù)人員的工資計(jì)入營業(yè)成本，因此人員增加與工資水平上漲對(duì)管理費(fèi)用并不構(gòu)成較大壓力。
    依托人才優(yōu)勢(shì)，開展培訓(xùn)業(yè)務(wù)：公司擁有豐富的顧問資源和培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，開展ERP 培訓(xùn)業(yè)務(wù)，一方面可以創(chuàng)造新的利潤來源，另一方面可以為行業(yè)培養(yǎng)批量人才，在一定程度上可以降低行業(yè)人才爭奪的激烈程度。
    估值與投資建議：我們預(yù)計(jì)國內(nèi)高端ERP 行業(yè)的高景氣度還將持續(xù)，考慮到公司明年培訓(xùn)業(yè)務(wù)開展和海外擴(kuò)張帶來的收益，我們調(diào)高了2012 年的業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)11-13 年EPS 分別為0.59,0.86,1.16 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：ERP 行業(yè)景氣度下滑。