>> 中投證券-紅日藥業(yè)(300026)收購康仁堂剩余股權(quán)，加快業(yè)務(wù)發(fā)展-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大?。?/td>
| 371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余方升 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
收購康仁堂剩余約36%股權(quán)，實現(xiàn)完全控股。公司擬以26.83 元/股的價格發(fā)行約1326 萬股向吳玢等9 名自然人購買其持有的康仁堂35.58%股權(quán)，該部分股權(quán)預(yù)估值為3.56 億，同時以現(xiàn)金約673 萬購買王偉等4 人持有的0.67%股權(quán)。此外，并擬以24.15 元/股的價格定向增發(fā)募資1.19 億以支持康仁堂未來主要業(yè)務(wù)的拓展。目前國內(nèi)市場對中藥配方顆粒的需求旺盛，康仁堂11 年銷售收入達到2.92 億，凈利潤約0.62 億，增速翻番。保守按12年30%多增速來測算，估計此次收購PE 約12 倍，交易有望在3 季度完成；中藥配方顆粒市場將繼續(xù)高速成長。由于國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持，加上突出的競爭優(yōu)勢，中藥配方顆粒在國內(nèi)市場有加速發(fā)展趨勢。本次收購?fù)瓿珊?，公司的整體實力和盈利水平將進一步提升，另一方面可利用募集資金投入康仁堂的研發(fā)與生產(chǎn)，加快其業(yè)務(wù)發(fā)展；
云南干旱對公司影響有限。云南產(chǎn)紅花占全國產(chǎn)量只有20%多，加上市場總體明顯供大于求，因此預(yù)計此次災(zāi)情不會對紅花市場帶來較大沖擊。前期價格維持80 多元/Kg 的高位，主要是種植和采收成本高使得農(nóng)戶惜售，未來應(yīng)該不會出現(xiàn)大漲，對公司不構(gòu)成明顯影響；
維持推薦評級。整體來看，目前血必凈銷售增速已有明顯恢復(fù)，中藥配方顆?？焖侔l(fā)展勢頭比較確定，公司未來較好業(yè)績值得期待。我們預(yù)計公司11-13年EPS 分別為0.81、1.08 和1.41 元，同比分別增長20%、33%和30%（未來收購?fù)瓿珊?，預(yù)計12-13 年EPS 攤薄為1.06 元和1.53 元，同比分別增長47%和44%），目前對應(yīng)12 年估值約22 倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥多元化經(jīng)營增加了管理難度。
|
|
