>> 齊魯證券-紅日藥業(yè)(300026)收購康仁堂股權,2012年高速增長-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
謝剛 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
2012 年2 月29 日，公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告：公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買北京康仁堂藥業(yè)有限公司36.2480%的股權，并募集配套資金。其中：擬向吳玢、張曉菲、趙平、楊忠兵、張杰、王崢、張淑芳、王宇鵬、付靜等 9 名自然人發(fā)行股份購
買其合計持有的康仁堂35.5752%的股權，發(fā)行價26.83 元/股，發(fā)行股份數(shù)量約為1,325.95 萬股；擬以現(xiàn)金購買王偉、李榮旗、俞昌頤、程智等 4 名自然人持有的康仁堂0.6728%的股權，支付現(xiàn)金來源于配套募集資金，約672.8 萬元；
為提高本次交易整合績效，擬向不超過10 名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金11,858.41 萬元。
發(fā)行價不低于24.15 元/股。
配方顆粒行業(yè)受益政策高壁壘，康仁堂產(chǎn)能釋放分享行業(yè)高景氣。根據(jù)《中藥配方顆粒管理暫行規(guī)定》的相關要求，中藥配方顆粒只能由批準的試點生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)，目前國內(nèi)僅六家試點企業(yè)生產(chǎn)，3-5 年之內(nèi)沒有新競爭者進入。與其他中藥配方顆粒企業(yè)相比，康仁堂生產(chǎn)銷售規(guī)模相對較小。但是隨著2012 年產(chǎn)能從100 噸向300 噸的釋放，公司未來可以分享整個行業(yè)的高景氣。
配方顆粒將成為公司業(yè)績增長的最重要引擎。配方顆粒收入占比從27%上升至47%，利潤占比從25%上升至45%，未來隨著產(chǎn)能釋放以及公司在山東、內(nèi)蒙、福建等地的銷售拓展，我們預計配方顆粒的銷售和利潤占比將超過50%，成為公司最重要的盈利增長點。
股權置換，保證股東和管理者利益的一致性；定向增發(fā)募集資金，保證康仁堂繼續(xù)快步前進?？等侍酶吖苓x擇持有紅日藥業(yè)的股份，說明高管們對公司未來的成長性具有信心，也保證了股東跟管理層利益的一致性。定向增發(fā)募集的資金，除了一部分用于支付給康仁堂的小部分股東外，剩余部分將投入康仁堂的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，將康仁堂最大最強。
我們將 2012 年和2013 年歸屬于母公司的凈利潤上調為1.82 億元和2.30 億元，同比分別增長46.9%和26.4%；股本數(shù)除了發(fā)行給康仁堂9 名自然人的1,325.95 萬股外，另外假設按照最低發(fā)行價24.15 元/股計算的定向增發(fā)股份數(shù)為491.03 萬股，合計共1816.98 萬股。由于受到股份數(shù)的稀釋，我們將2012 年和2013年的EPS 稍微下調至1.08 元和1.36 元。合理的估值區(qū)間調整為30.83-34.76 元，考慮到公司2012 年血必凈和中藥配方顆粒雙輪驅動快速增長，我們上調公司評級至“買入”，建議投資者積極關注。
|
|
