>> 申銀萬國-首旅股份(600258)著力解決同業(yè)競爭,輕重資產(chǎn)經(jīng)營互動-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅少平 |
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解決同業(yè)競爭，資產(chǎn)進(jìn)行置換。為更好地解決公司與控股股東首旅集團(tuán)之間的同業(yè)競爭問題，加快推進(jìn)首旅股份與首旅集團(tuán)下屬酒店類業(yè)務(wù)的整合工作，首旅股份置入首旅集團(tuán)持有的北京首旅建國酒店管理有限公司75%股權(quán)；首酒集團(tuán)持有的北京首旅酒店管理有限公司100%股權(quán)和北京欣燕都酒店連鎖有限公司86.6%股權(quán)；旅店公司持有的欣燕都13.4%的股權(quán)，并置出下屬北京首都旅游股份有限公司北京市北展展覽分公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債給首旅集團(tuán)。
置入資產(chǎn)價格有優(yōu)勢，看好輕資產(chǎn)重資產(chǎn)結(jié)合經(jīng)營模式。公司置入的資產(chǎn)在2012-2014 年分別貢獻(xiàn)利潤為1585、1676 和1783 萬元，收購價格為20368 萬元，對應(yīng)PE 分別為13、12 和11 倍，收購價格具有一定優(yōu)勢，我們看好公司的這種輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)結(jié)合經(jīng)營模式。從公司目前的戰(zhàn)略來看，公司首先對酒店業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理和分類：一方面自有高星級酒店以重資產(chǎn)為經(jīng)營模式，另一方面以置入的三大酒店管理公司為平臺進(jìn)行輕資產(chǎn)經(jīng)營，兩者結(jié)合發(fā)展相得益彰。輕重資產(chǎn)運營有利于公司不斷累積酒店管理經(jīng)驗增加公司收入減低運營風(fēng)險，未來機(jī)會一旦成熟，不排除繼續(xù)注入集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)酒店資源可能。
酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，景區(qū)還有增長空間。公司酒店業(yè)務(wù)過去幾年來一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，公司成熟的酒店管理經(jīng)驗和優(yōu)質(zhì)的酒店資源在未來依然可以保持較快增長，為公司利潤增長作出積極貢獻(xiàn)。南山景區(qū)利潤率比較高，未來發(fā)展有可能在規(guī)模和價格方面同時增長，我們預(yù)計2011 年游客數(shù)量約為360 萬人次，最大接待人數(shù)日4 萬人次，未來依然可以保持每年40-50 萬人次的游客數(shù)量增長。
維持“增持”投資評級。我們預(yù)計2011-2013 年每股收益分別為0.41 元、0.48和0.6 元，對應(yīng)P/E 分別為34 倍、29 倍和23 倍，維持“增持”評級。
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