>> 華泰證券-首旅股份(600258)重組方案拉開未來資產(chǎn)整合序幕-120224
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司近期公布了重大資產(chǎn)重組公告，擬臵入：首旅集團(tuán)持有的北京首旅建國酒店管理有限公司75%股權(quán)；首酒集團(tuán)持有的北京首旅酒店管理有限公司100%股權(quán)和北京欣燕都酒店連鎖有限公司86.6%股權(quán)；旅店公司持有的欣燕都13.4%的股權(quán)。同時，臵出公司下屬的北京市北展展覽分公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債給首旅集集團(tuán)。我們認(rèn)為此次公司通過資產(chǎn)臵換方式，臵入輕資產(chǎn)酒店管理類公司、臵出業(yè)績下滑的展覽公司，對上市公司未來盈利能力及凈資產(chǎn)收益率均有小幅度的提高。預(yù)計2012-2014 年分別對EPS 提高：0.02-0.03 元。
2011 年南山景區(qū)全年客流達(dá)350 萬，增速為13%，基本符合我們此前的預(yù)期。景區(qū)門票分成事宜雖然對上市公司業(yè)績直接有負(fù)面影響，但問題的解決無論對景區(qū)未來自身的縱深開發(fā)，還是公司整體的再融資發(fā)展都掃清了障礙。預(yù)計2011 年業(yè)績貢獻(xiàn)0.29 元。
三家酒店RevPAR 經(jīng)營性指標(biāo)（入住率
房價）較好的是民族和京倫。其中民族飯店在2005 年及2007 年整體大修后房價超過京倫，于2011 年達(dá)到670 元的水平。我們預(yù)計2011-2012 年酒店業(yè)務(wù)營收將達(dá)4.48-4.9 億，年均增速在10%左右。酒店業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定。
此次資產(chǎn)臵換事件本身對公司盈利能力提升有限，公司在整合的過程中以“先易后難”原則逐步開展工作。因此，我們認(rèn)為資產(chǎn)臵換是拉開了未來酒店整合的序幕，其意義大于事件本身。我們預(yù)計2011-2012 年公司將實現(xiàn)EPS：0.48 元、0.63 元，對應(yīng)PE：28.58 倍、21.78 倍。2012 年估值優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)，維持“推薦”評級。12 個月目標(biāo)價18.33 元。
|
|
