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    公司公告： 
    公司擬與首旅集團(tuán)及其全資控股的北京首都旅游國(guó)際酒店集團(tuán)有限公司和北京市旅店公司通過(guò)資產(chǎn)置換的形式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，主要內(nèi)容包括：首旅股份置入首旅集團(tuán)持有的北京首旅建國(guó)酒店管理有限公司75%股權(quán)；首酒集團(tuán)持有的北京首旅酒店管理有限公司 100%股權(quán)和北京欣燕都酒店連鎖有限公司86.6%股權(quán)；旅店公司持有的欣燕都13.4%的股權(quán)，并置出下屬北京首都旅游股份有限公司北京市北展展覽分公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債給首旅集團(tuán)。 
    研究結(jié)論： 
    資產(chǎn)重組有利于突出公司酒店主業(yè)，符合首旅集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃。此次重組是在目前條件下，最大限度地解決首旅股份與首旅集團(tuán)之間在酒店業(yè)務(wù)方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。2008年首旅集團(tuán)制定五年計(jì)劃時(shí)，首旅股份就被確定為首旅集團(tuán)酒店和景區(qū)的核心上市公司，未來(lái)將整合集團(tuán)內(nèi)部資源予以支持，并在合適的時(shí)候以市場(chǎng)化方式注入上市公司，但因?yàn)槟仙介T票分成問(wèn)題的影響，資產(chǎn)注入受到擱置，去年南山門票分成問(wèn)題解決后，集團(tuán)迅速啟動(dòng)重組注入相關(guān)資產(chǎn)，體現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)公司發(fā)展的大力支持。
    重組方案實(shí)施后，將有助于首旅股份形成酒店品牌連鎖運(yùn)營(yíng)、品牌發(fā)展平臺(tái)，優(yōu)化資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)，并通過(guò)再融資繼續(xù)快速發(fā)展，把首旅股份最終打造成為以酒店品牌運(yùn)營(yíng)管理、酒店物業(yè)投資以及景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理和投資為主業(yè)的優(yōu)質(zhì)旅游上市公司。  
    本次資產(chǎn)注入略低于我們的預(yù)期，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。首旅建國(guó)是中國(guó)最具規(guī)模的酒店管理公司之一，目前管理各地酒店共計(jì)78家，客房數(shù)23077間；首旅酒店以酒店管理為主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前共有11家酒店全部由首旅酒店管理公司進(jìn)行為期20年（2012年 1月1日起2031年12月31日止）的受托管理；欣燕都現(xiàn)管理著24家欣燕都連鎖酒店，共有2150間客房。預(yù)計(jì)首旅股份購(gòu)買資產(chǎn)在2012年度實(shí)施完畢，首旅集團(tuán)承諾本次置入的首旅建國(guó)、首旅酒店和欣燕都（按置入股權(quán)比例計(jì)算）12年和13年合計(jì)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1584和1676萬(wàn)元， 折合每股收益0.069元和0.073元，這與置出的北展分公司大致相同；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，北京展覽廣告市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，發(fā)展空間受限，本次重組有助于未來(lái)公司整體盈利能力的提升。  
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。維持公司11-13年每股收益為0.44元、0.56元和0.69元的預(yù)測(cè)，綜合考慮市場(chǎng)估值重心下降等原因，我們給予公司12年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.80元。  
     風(fēng)險(xiǎn)因素：南山門票分成問(wèn)題對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大