>> 安信證券-首旅股份(600258)主業(yè)增長平穩(wěn),靜待資產(chǎn)整合-111229
| 上傳日期： |
2011/12/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
趙志成 |
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報告摘要：
公司定位為首旅集團酒店資產(chǎn)的整合平臺。作為首旅股份第一大股東，首旅集團旗下?lián)碛斜姸噘Y產(chǎn)，并已形成旅行社、旅游商業(yè)、酒店、景區(qū)、汽車服務、餐飲六大業(yè)務板塊。近年來，首旅集團加大改革和整合力度，積極推進六大板塊實體化，希望做到每個板塊以一家上市公司或一個主導品牌為核心，形成企業(yè)集群和品牌系列。作為集團旗下唯一的酒店類上市平臺，首旅股份定位成集團酒店資產(chǎn)整合平臺，酒店資產(chǎn)注入是公司未來幾年發(fā)展的主線。
部分高星級酒店和建國酒店管理公司存在優(yōu)先注入的可能性。目前，首旅集團旗下有11家5星級酒店及8家4星級酒店，其中經(jīng)營情況良好、產(chǎn)權結構清晰的酒店資產(chǎn)有望注入上市公司。我們對首旅集團旗下各家酒店做了梳理，認為具備注入上市公司條件的酒店包括：和平賓館、新僑飯店、建國飯店、兆龍飯店、亮馬河大廈以及三亞的超五星級酒店悅榕山莊。其中，和平賓館、新僑飯店由于前期評估公司已經(jīng)完成，有望最先啟動。此外，首旅建國酒店管理公司在全國托管著多家高星級酒店，同樣存在注入上市公司的可能性。
南山景區(qū)存在門票提價可能性，盈利前景值得看好。公司景區(qū)業(yè)務的運營主體為南山文化旅游景區(qū)，該景區(qū)作為海南三亞市唯二的5A級景點之一，供奉南山海上觀音，香火旺盛。隨著海南國際旅游島建設步伐加快，海南交通狀況有望大幅改善，從而推動南山景區(qū)游客穩(wěn)步增長。而2005年以來執(zhí)行的門票價格存在提價的可能性，南山景區(qū)盈利前景非常值得看好。 給予"中性-A"的投資評級，6個月目標價13元。公司作為首旅集團酒店資產(chǎn)整合平臺的預期明確。高星級酒店作為重資產(chǎn)、強周期行業(yè)，難以在經(jīng)濟下行周期獲得現(xiàn)在超額收益。預計公司2011～2013年EPS分別為0.48元、0.59元、0.69元，對應動態(tài)PE25.3倍、20.5倍、17.5倍。給予"中性-A"的投資評級，6個月目標價13元。
風險提示：古北水鎮(zhèn)建設進度低于預期
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