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    事件 
    首旅股份公告稱，擬與首旅集團(tuán)及其控股的北京首都旅游酒店管理集團(tuán)(簡稱“首酒集團(tuán)”)、北京市旅店公司(簡稱“旅店公司”)進(jìn)行資產(chǎn)置換。公司擬置入首旅集團(tuán)持有的北京首旅建國酒店管理有限公司（簡稱“首旅建國”）75%股權(quán)；首酒集團(tuán)持有的北京首旅酒店管理有限公司（簡稱“首旅酒店”）100%股權(quán)和北京欣燕都酒店連鎖有限公司（簡稱“欣燕都”）86.6%股權(quán)；旅店公司持有的欣燕都 13.4%的股權(quán)，公司將置出下屬北京首都旅游股份有限公司北京市北展展覽分公司（簡稱“北展分公司”）的全部資產(chǎn)及負(fù)債給首旅集團(tuán)。交易金額合計(jì)為20,367.56 萬元，屬于重大關(guān)聯(lián)交易。  
    評論 
    酒店管理公司置入符合預(yù)期，最大限度解決同業(yè)競爭：因首旅集團(tuán)旗下酒店類資產(chǎn)規(guī)模較大，無法一次性注入首旅股份，為解決集團(tuán)與股份公司間同業(yè)競爭問題，首旅集團(tuán)成立首旅酒店，將旗下除已有酒店品牌管理公司進(jìn)行管理的酒店、非控股酒店和個(gè)別特殊酒店外的 11 家酒店 20 年經(jīng)營管理權(quán)交予首旅酒店。此番集團(tuán)向首旅股份同時(shí)注入首旅酒店及其間接持股 100%的首旅建國及欣燕都，已是在最大限度上解決了二者同業(yè)競爭問題。 
    重組理順資產(chǎn)架構(gòu)，公司長期發(fā)展空間逐漸清晰：除首旅酒店外，置入的首旅建國旗下管理 78 家星級酒店，欣燕都則經(jīng)營著 24家經(jīng)濟(jì)型酒店，本次資產(chǎn)置換后，首旅股份的酒店類資產(chǎn)規(guī)模將得到大幅提升。按照 2011年公司中報(bào)中，集團(tuán)給予的明確承諾，首旅股份將最終打造成為“首旅集團(tuán)控股的、唯一的以北京地區(qū)酒店類投資與酒店管理及景區(qū)經(jīng)營為主業(yè)的上市公司”，因此，我們認(rèn)為此次資產(chǎn)架構(gòu)重整梳理后，公司將集中致力于酒店與景區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展。而在解決同業(yè)競爭問題后，公司再融資及進(jìn)一步資產(chǎn)重組議案或?qū)⒅匦绿嵘先粘?。無論是基本面的業(yè)績增長，還是在資本運(yùn)作層面，公司中長期成長空間都更加清晰。  
    投資建議 
    據(jù)公告披露的數(shù)據(jù)，我們調(diào)整對公司 2011 年至 2013 年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)基本每股收益分別為 0.461 元、0.565元、0.653 元。對應(yīng)市盈率為 26.53 倍、21.671 倍、18.75 倍，低于行業(yè)均值，估值已趨于合理。考慮到后續(xù)可能進(jìn)一步推進(jìn)的資本運(yùn)作，我們繼續(xù)維持對公司“買入”的投資評級。