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    投資要點(diǎn)：
    公司主要生產(chǎn)數(shù)控金屬板材加工成形設(shè)備。產(chǎn)品數(shù)控化率達(dá)92%。主要產(chǎn)品為數(shù)控平板加工機(jī)床、數(shù)控卷板加工機(jī)械、普通平板加工機(jī)床，收入占比分別為70%、22%和8%。其中數(shù)控剪切機(jī)和數(shù)控卷板加工機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為13%和12%。
    產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、家電、造船、鐵路、高壓輸電和鈑金加工配送等行業(yè)。
    我國(guó)數(shù)控金屬成形機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模將迅速增長(zhǎng)。2011 年我國(guó)金屬成形機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值450 億元，占金加機(jī)床產(chǎn)值23%，低于35%的國(guó)際平均水平；行業(yè)數(shù)控化率不到10%，遠(yuǎn)低于50%的國(guó)際平均水平；因此數(shù)控金屬成形機(jī)床發(fā)展空間巨大。預(yù)計(jì)“十二五”期間我國(guó)數(shù)控成形機(jī)床將年均增長(zhǎng)23%，到2015 年國(guó)產(chǎn)數(shù)控金屬成形機(jī)床產(chǎn)值將達(dá)到300 億元，出口將達(dá)到15 億美元。
    產(chǎn)品和價(jià)格優(yōu)勢(shì)促公司增長(zhǎng)超行業(yè)平均速度。相比國(guó)內(nèi)對(duì)手，公司高檔標(biāo)準(zhǔn)型大噸位折彎?rùn)C(jī)和大型卷板成套加工設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先；相比國(guó)外對(duì)手，公司產(chǎn)品性能持平而售價(jià)只是國(guó)外產(chǎn)品50%-60%；公司在國(guó)內(nèi)率先提供成套的鈑金加工解決方案。我們預(yù)計(jì)公司銷售增長(zhǎng)速度將達(dá)30%，高于行業(yè)平均水平。
    在建項(xiàng)目將緩解高速增長(zhǎng)和產(chǎn)能不足的矛盾。公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已經(jīng)100%,面對(duì)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，公司已開展約9 億產(chǎn)能的在建項(xiàng)目。未來公司數(shù)控卷板加工機(jī)械產(chǎn)能將由1 億增至3.8 億，凈增利潤(rùn)3400 萬；數(shù)控平板折彎?rùn)C(jī)械產(chǎn)能將由2.8 億增至7.3 億，凈增利潤(rùn)5000 萬；數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床產(chǎn)能將由2.7 億增至4.7 億，凈增利潤(rùn)2800 萬。新增產(chǎn)能計(jì)劃于2013 年底前陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)2014 年收入將達(dá)17 億。
    目標(biāo)價(jià)32.00 元，給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)11 年到13 年EPS 分別為：1.09、1.34、1.52 元，復(fù)合增長(zhǎng)率20%，對(duì)應(yīng)PE 為25、20、18 倍。綜合考慮公司前景和行業(yè)前景，我們給予2011 年30 倍、12 年24 倍、13 年19 倍估值，預(yù)計(jì)6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.00 元，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    下游行業(yè)周期性波動(dòng)將帶來風(fēng)險(xiǎn)。